Palavra do Gestor

Data ref. Abril 2024

Para ver as informações completas, acesse a Carta do Gestor.

JUROS DIRECIONAL

Iniciamos posições para queda da curva de juros brasileira. O mercado atualmente tem no preço uma Selic de aproximadamente 10,25% para o final do ciclo de corte do Banco central e vemos assimetria baixista nessa precificação. A inflação corrente está benigna, os núcleos da inflação de serviços devem cair nos próximos meses e o governo tem incentivos para continuar na disciplina fiscal.

JUROS RELATIVO

As taxas subiram novamente, com alta mais intensa nos prazos mais longos (ou seja, a curva “inclinou”). Seguimos com as posições compradas no diferencial de juros entre o primeiro e segundo semestre de 2026 e no diferencial de juros entre os anos 2027 e 2028.

CRÉDITO PRIVADO

Mantemos uma visão moderadamente construtiva para os próximos meses no mercado de crédito local, impulsionado pelo significativo fluxo de captação dos fundos de crédito e pelo aumento esperado das amortizações de títulos. Ao mesmo tempo, as métricas de crédito das empresas, em sua maioria, seguem melhorando, ajudadas pela atividade resiliente no Brasil, queda da Selic e a priorização estratégica da desalavancagem e recomposição de margens pelas companhias. A parte negativa é que os spreads locais de crédito já estão em níveis mais baixos, nos levando a priorizar a originação de operações próprias. Adicionalmente, a reestruturação parcial de dívidas do grupo Via Varejo anunciada no fim do mês pode causar alguma volatilidade no curtíssimo prazo, mas consideramos limitado seu potencial efeito negativo sobre o mercado em geral (a Kinea não possui exposição a este emissor). Em crédito internacional, este mês novamente observamos fechamento de spread no mercado de bonds da América Latina, trazendo resultados positivos para nossa carteira. Seguimos com uma exposição pequena e concentrada nesta classe de ativos, pois ainda consideramos os níveis atuais de spreads pouco atrativos.

INFLAÇÃO

Iniciamos o mês com posição comprada na inflação intermediária (prazo 2 anos), que foi encerrada com ganhos. Mais para o final do mês, vendemos inflações com prazo de 1 ano. Mercado revisou IPCA fechado de 2024 para 3,88% (antes era 3,78%), mas esse mesmo vencimento chegou a ser negociado a 4,08% em meados de abril. Os motivos de mudarmos nosso posicionamento foram: i) nível de preço já mais elevado (montamos posição com ano 2024 próximo a 4%); ii) uma divulgação mais benigna tanto no último IPCA fechado quanto no último IPCA-15, com alguma desaceleração em serviços e média dos núcleos rodando novamente em patamares tranquilos; iii) reversão forte dos preços de alimentos temporários, que junto com proteínas deverão manter alimentação no domicílio em níveis baixos e iv) antecipação do fluxo de pagamentos da Eletrobrás, que deverá produzir um efeito baixista próximo a 15bps no IPCA de 2024.

JUROS CAIXA

O fundo foi prejudicado pela abertura nas taxas de juros reais de curto prazo em que está posicionado. Mantivemos a exposição ao longo do mês em torno de 99,5% do patrimônio em IPCA com prazo médio de aproximadamente 1 ano. A alocação atual também seguiu concentrada nos daps com vencimentos em ago/24, mai/25 e, em menor escala, ago/26.

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Características do

Objetivo do Fundo

Superar o IPCA em linha com um perfil de risco moderado, uma volatilidade anual entre 2% e 3% a.a. Agregar valor através de investimentos no Brasil e Internacional em juros, inflação, moedas e crédito privado no Brasil e exterior, utilizando como parâmetro a inflação no Brasil.

Diferentes classes de ativos

Diversificar para trazer consistência e reduzir perdas extremas

Filosofia de risco

Maiores retornos controlando riscos extremos

Estilo da gestão

Alocações baseadas em análises macro e microeconômicas, fundamentadas em posicionamentos direcionais e relativos.

Como funciona

Atribuições claras, processos bem definidos e diligentes. Retro-aprendizagem: revisão constante do cenário e atribuição de resultados por estratégia e por gestor.

1. ESPECIALISTAS

Especialistas em cada mercado sugerem ao comitê operações com potencial de retorno assimétrico.

2. REUNIÃO DE ANÁLISE

Análise e questionamento entre especialistas e o comitê para a definição da alocação: disciplina, assertividade e atribuição de responsabilidades na escolha dos melhores ativos.

3. PORTIFÓLIO

Definição da carteira de investimentos.

4. EXECUÇÃO

Execução baseada em preços e critérios técnicos.

5. RETRO-APRENDIZAGEM

Revisão do cenário;
Atribuição de performance.

Equipe

Equipe multidisciplinar, sócia do cliente no fundo.