KDIF11

Pagamento de Rendimentos e Desempenho

No quinto dia útil do mês, 8 de setembro de 2026, os investidores do Kinea Infra receberão R$ 1,00/cota de rendimento referente ao mês de agosto, valor igual ao mês anterior.

Em agosto houve dois fatores que reduziram o potencial de pagamento de rendimentos. O mais forte deles foi queda no IPCA. O valor usado nos nossos cálculos de rendimentos utilizou o IPCA que passou de uma inflação baixa (+0,10% em julho) para deflação de 0,10% em agosto. O IPCA negativo implica em queda de potencial de rendimentos. O segundo fator foi a queda de 9% no número de dias úteis do mês (23 para 21 dias).

Conforme já realizado em outras oportunidades optamos por manter o nível de rendimento inalterado. Para isso, complementamos o valor utilizando parte da reserva de lucros acumulados, construídos historicamente pelos ganhos realizados pelo fundo. Sazonalmente nos meses do meio do ano a inflação medida pelo IPCA é relativamente mais baixa. Para atenuar o impacto, optamos por realizar a normalização sazonal dos rendimentos, procedimento já adotado em anos anteriores. Objetivo é contribuir para a melhor estabilidade do fluxo de renda que é gerada pelo fundo e distribuída para nossos investidores.

O rendimento representa um Dividend Yield de 13,5% nos últimos 12 meses. Já o retorno total, que inclui a variação do valor patrimonial da cota do fundo, foi de 0,66% em comparação com o retorno de +1,58% do IMA-B (benchmark do fundo) em agosto. Considerando os últimos 12 meses, o retorno do fundo foi de 6,8% em comparação com 11,0% do IMA-B.

A cota do KDIF11 terminou o mês negociado com deságio de 2,57% na B3 (R$113,69 por cota no mercado, levando em conta o rendimento de R$ 1,00 por cota, comparado a R$117,72 por cota patrimonial), indicando que o retorno esperado do fundo, líquido de despesas e isento de imposto de renda para a pessoa física, é de IPCA + 9,21% a.a., com base na cota patrimonial.

A carteira de debêntures do Fundo tem um retorno esperado (chamado de taxa de carregamento) de IPCA + 9,94% a.a., o que significa um prêmio médio de crédito de 1,7 ponto percentual acima da taxa da NTN-B de referência. O KDIF11 encerrou o mês com alocação elevada: 92% do patrimônio líquido do fundo está investido em debêntures.

Cenário e Mercado de Juros

Em agosto, a melhora no fluxo de carga pelo Estreito de Ormuz reduziu o risco de um salto adicional no preço do petróleo, mas a falta de perspectivas concretas para o arrefecimento no conflito EUA-Irã tem mantido o preço do petróleo elevado. Cerca de USD 85/barril do WTI em comparação com USD 80/barril no início do mês e USD 64/barril há um ano atrás. Com isso, o foco permanece no potencial de contágio da inflação dos EUA. Nesse aspecto, o presidente do FED adotou um tom firme, mesmo reconhecendo alguns avanços modestos nos índices de inflação, enfatizou não estar convencido do arrefecimento e também citou a condição de a economia estar praticamente em pleno emprego como um fator de risco para descolamento da inflação. Outro ponto de atenção levantado pela autoridade monetária foi o risco de desancoragem das expectativas, após anos de inflação acima da meta de 2%. Ainda assim, o FED reforçou a importância de novas informações para o destino dos juros básicos.

Outro ponto de destaque no cenário internacional foi a continuação da alta das taxas de juros de longo prazo de grandes potências econômicas. As taxas de 30 anos de alguns países desenvolvidos têm subido ao longo deste ano. Por exemplo, no Reino Unido e no Japão, as taxas de 30 anos estão no maior patamar desde a virada para este século. Nos EUA, as taxas chegaram ao maior nível desde 2002. Essa situação levou os EUA a tomarem uma atitude. Secretário do Tesouro norte-americano informou ao mercado que passará a atuar na compra de treasuries. Uma clara demonstração de preocupação com o custo de financiar a dívida em patamares de juros como estes. A permanência de juros de longo prazo em níveis mais elevados funciona como uma resistência para as taxas longas no Brasil, também gerando vulnerabilidade econômica.

No cenário local, o Brasil tem tido momento mais favorável relativo à inflação. O IPCA-15 de agosto registrou deflação de 0,40%, abaixo do esperado pelas projeções. Isso contribui para acalmar as expectativas futuras, mesmo com a incerteza que o fenômeno do El Niño pode trazer para a alta dos preços dos alimentos.

A atividade tem dado sinais de moderação. O IBC-Br, indicador de atividade econômica calculado pelo Banco Central, recuou 0,6% em junho. A consolidação de uma desaceleração contribui para a continuidade do trabalho do Banco Central na redução da Selic.

A questão fiscal no ambiente continua a mesma: sem grandes sinais de melhora em 2026 e todo o ajuste, caso aconteça, viria em 2027. Polarização do cenário eleitoral não contribui, uma vez que ambos os candidatos que estão à frente nas pesquisas evitam fortemente o tema.

Atualização de Crédito – Thopen Energia

Conforme reportamos na nossa carta referente ao mês de julho, decisões estratégicas tomadas pelos acionistas da Thopen Energia comprometeram a liquidez da companhia e o equilíbrio da estrutura de capital. Em julho a companhia fez, em segredo de justiça, um pedido de tutela cautelar (uma certa preparação para um pedido de recuperação judicial).

A atualização relevante foi que, em 7 de agosto de 2026, a companhia formalizou pedido de recuperação judicial, cujo processamento foi deferido pelo Juízo em 19 de agosto de 2026. Desde então, o processo segue em discussão na Justiça, com diversos credores, inclusive a Kinea, apresentando manifestações sobre temas como: a competência do foro, o alcance da consolidação processual entre as sociedades do grupo e, principalmente, o tratamento devido aos créditos com garantia fiduciária (garantia real). Levando em conta o pedido de recuperação judicial em vigor, os ativos foram devidamente representados pelo administrador do fundo.

O Grupo Thopen Energia é um dos principais geradores de energia solar na modalidade de geração distribuída (GD) no Brasil, com um portfólio pulverizado de mais de 200 usinas fotovoltaicas e de biogás, distribuídas por diversos estados. A Thopen é controlada pela Pontal Energy, que pertence à gestora estrangeira (EUA) de fundos de private equity – Denham Capital – e conta com dois acionistas minoritários brasileiros: RZK e Nova Milano. O grupo cresceu nos últimos anos por meio de aquisições de ativos operacionais e em desenvolvimento, financiadas por meio de emissões de dívida de projeto e aportes de capital de seus acionistas.

O Kinea Infra possui exposição ao grupo por meio de debêntures incentivadas sênior e com garantias reais. A Kinea está atuando com o apoio de assessoria jurídica especializada e tomando as providências necessárias para o cumprimento das obrigações contratuais das empresas garantidoras. Continuaremos reportando aos cotistas a evolução do processo e qualquer impacto relevante identificado nas emissões em carteira.

Prêmio de Crédito

O índice IDA-DI, que mede o desempenho do mercado de debêntures indexadas ao CDI, fechou o mês em CDI + 1,35% a.a., patamar muito próximo do vigente no início do ano e cerca de 0,05 p.p. acima do fechamento de julho.

O índice que mede o desempenho das debêntures incentivadas (IDA-IPCA Infraestrutura) também ficou relativamente estável pelo terceiro mês consecutivo em cerca de NTN-B + 0,28% a.a. No entanto, está acima do vigente no início do ano (NTN-B + 0%). A pouca variação nos spreads de crédito deve-se ao arrefecimento nos resgates de fundos de crédito, elevado nível das taxas de juros e à baixa oferta de novas emissões.

Novos Investimentos

Não tivemos investimentos em novos emissores em agosto, mas estamos em fase final de negociação para uma nova operação exclusiva para os fundos de infra da Kinea, com liquidação estimada para setembro.