O resultado foi negativo em juros e inflação. Durante o mês, concentramos nossas posições em juros curtos e intermediários do Brasil e do Mexico. A redução da atividade econômica em consequência da pandemia do Coronavírus e a queda das commodities devem mais do que compensar o impacto do câmbio na inflação. Com isso, os juros básicos devem seguir caindo no Mexico e devem permanecer baixos por um longo período no Brasil (podendo, inclusive, cair mais). A expansão fiscal não deve impedir esse cenário benigno para os juros, desde que fique circunscrita ao curto prazo.

Em ações, o resultado foi negativo tanto nas posições direcionais como relativas. Reduzimos nossas posições direcionais no início do mês devido a expansão das quarentenas para países ocidentais. No entanto, voltamos a comprar ativos com balanços sólidos ao longo das últimas semanas, alocando capital em ações de bancos, mineração e elétricas no Brasil. Nos EUA, compramos ações de tecnologia e saúde. Ações com balanços fortes devem se beneficiar da liquidez mundial abundante mesmo em um cenário de recuperação apenas parcial da atividade econômica ao longo dos próximos meses. Um risco a ser monitorado é uma possível segunda onda do vírus na Asia. Nos pares de ações, os resultados foram negativos principalmente em pares intrasetoriais nos setores de consumo, imobiliário e telecomunicações.

Em moedas, o resultado foi negativo devido as posições em dólar australiano, Euro e peso mexicano. Essas posições foram zeradas logo no início do mês devido ao impacto no dólar da forte demanda por liquidez por parte das empresas. Ao longo do tempo, países que conseguirem operar melhor a logística necessária para retomar a atividade econômica sem sobrecarregar o sistema de saúde deverão ser beneficiados em suas moedas, bolsas e inclinações de juros. Nesse sentido, alocações em moedas asiáticas poderão ser interessantes. No cupom cambial, montamos proteções compradas como proteção ao portfólio.

O resultado foi negativo em fatores. Os Fatores de Ações tiveram um resultado negativo, as empresas de Qualidade foram as únicas com contribuição positiva enquanto os outros fatores como Momento e Valor tiveram contribuição negativa. Os Fatores de Carregamento tiveram um mês negativo principalmente por causa dos Juros e Moedas Emergentes. Os Fatores de Tendência contribuíram positivamente, com destaque para as Bolsas e Commodities.

Por fim, na estratégia de volatilidade, o resultado foi positivo com ganhos nas posições direcionais compradas em volatilidade de moedas G10 e de commodities agrícolas. Dados os níveis atuais, reduzimos substancialmente o risco nessas posições. Além disso, iniciamos 2 novas posições: (i) comprado em volatilidade de rand sul-africano contra peso mexicano e dólar australiano para 6 meses e (ii) vendido em inclinação nas curvas de volatilidade de S&P500 com prazo de 1 mês. Por último, a estratégia de “market making” de Ibovespa obteve resultado neutro no mês.

O resultado foi negativo em juros e inflação. Durante o mês, concentramos nossas posições em juros curtos e intermediários do Brasil e do Mexico. A redução da atividade econômica em consequência da pandemia do Coronavírus e a queda das commodities devem mais do que compensar o impacto do câmbio na inflação. Com isso, os juros básicos devem seguir caindo no Mexico e devem permanecer baixos por um longo período no Brasil (podendo, inclusive, cair mais). A expansão fiscal não deve impedir esse cenário benigno para os juros, desde que fique circunscrita ao curto prazo.

Em ações, o resultado foi negativo tanto nas posições direcionais como relativas. Reduzimos nossas posições direcionais no início do mês devido a expansão das quarentenas para países ocidentais. No entanto, voltamos a comprar ativos com balanços sólidos ao longo das últimas semanas, alocando capital em ações de bancos, mineração e elétricas no Brasil. Nos EUA, compramos ações de tecnologia e saúde. Ações com balanços fortes devem se beneficiar da liquidez mundial abundante mesmo em um cenário de recuperação apenas parcial da atividade econômica ao longo dos próximos meses. Um risco a ser monitorado é uma possível segunda onda do vírus na Asia. Nos pares de ações, os resultados foram negativos principalmente em pares intrasetoriais nos setores de consumo, imobiliário e telecomunicações.

Em moedas, o resultado foi negativo devido as posições em dólar australiano, Euro e peso mexicano. Essas posições foram zeradas logo no início do mês devido ao impacto no dólar da forte demanda por liquidez por parte das empresas. Ao longo do tempo, países que conseguirem operar melhor a logística necessária para retomar a atividade econômica sem sobrecarregar o sistema de saúde deverão ser beneficiados em suas moedas, bolsas e inclinações de juros. Nesse sentido, alocações em moedas asiáticas poderão ser interessantes. No cupom cambial, montamos proteções compradas como proteção ao portfólio.

O resultado foi negativo em fatores. Os Fatores de Ações tiveram um resultado negativo, as empresas de Qualidade foram as únicas com contribuição positiva enquanto os outros fatores como Momento e Valor tiveram contribuição negativa. Os Fatores de Carregamento tiveram um mês negativo principalmente por causa dos Juros e Moedas Emergentes. Os Fatores de Tendência contribuíram positivamente, com destaque para as Bolsas e Commodities.

Por fim, na estratégia de volatilidade, o resultado foi positivo com ganhos nas posições direcionais compradas em volatilidade de moedas G10 e de commodities agrícolas. Dados os níveis atuais, reduzimos substancialmente o risco nessas posições. Além disso, iniciamos 2 novas posições: (i) comprado em volatilidade de rand sul-africano contra peso mexicano e dólar australiano para 6 meses e (ii) vendido em inclinação nas curvas de volatilidade de S&P500 com prazo de 1 mês. Por último, a estratégia de “market making” de Ibovespa obteve resultado neutro no mês.