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Junho marcou um período de acomodação nos mercados locais e de continuidade do rali das bolsas norte-americanas. O Ibovespa ficou praticamente de lado (1,3% em reais), mas o EWZ avançou 7% em dólares na esteira da forte valorização do real (USDBRL -4,24%). Lá fora, o S&P 500 e o Nasdaq-100 renovaram máximas históricas, com altas de 5,1% e 6,3%, respectivamente, sustentadas por um tom de política monetária mais “dovish” nos EUA e pela percepção de que a escalada tarifária perderá intensidade. A abertura do mês chegou a ser tumultuada pela tensão entre Israel e Irã — que elevou momentaneamente o Brent em mais de 20% diante do risco de fechamento do Estreito de Ormuz — mas o recuo das hostilidades devolveu o petróleo a níveis próximos aos de maio, ajudando a impulsionar os ativos de risco, principalmente as ações de tecnologia. Nos EUA, a temporada de dados de inflação trouxe alívio: tanto CPI quanto PPI surpreenderam para baixo, enquanto o Federal Reserve reiterou que “pode esperar” antes de qualquer novo ajuste, reforçando a probabilidade de corte em setembro. A retórica menos agressiva sobre tarifas — após sinais de reaproximação entre Washington e Pequim — também contribuiu para o humor positivo. Por outro lado, a escalada pontual do conflito Israel-Irã levou o Brent a tocar US$ 79/bbl no intra-mês; contudo, a retirada rápida das forças envolvidas e a ausência de restrição efetiva ao fluxo pelo Estreito de Ormuz trouxeram o barril de volta à faixa de US$ 67, preservando a narrativa de inflação sob controle. Nessas condições, a Treasury de 10 anos recuou 17bps, reforçando o apetite por ativos de risco globais, como já citamos anteriormente. No contexto doméstico, a discussão fiscal continuou no centro das atenções. Após semanas de especulação sobre aumento de IOF, o governo optou por um pacote de medidas que combina revisão de benefícios tributários, reexame dos pisos constitucionais de saúde e educação e avanço da reforma administrativa, sinalizando que o aumento do imposto poderá ser mais focalizado ou até substituído por outras fontes de receita. Em paralelo, o IPCA-15 de junho veio ligeiramente abaixo do consenso, corroborando a percepção de desinflação gradual. Mesmo assim, o Banco Central elevou a Selic em 25bps, para 15%, e indicou manutenção prolongada do nível atual. A combinação do Real forte, IPCA comportado e ciclo de aperto monetário possivelmente perto do fim manteve o mercado acionário brasileiro resiliente, apesar do noticiário fiscal e político ainda barulhento. Mantivemos a sobre-alocação em Utilities, vestuário e construtoras, segmentos que se beneficiam diretamente da combinação de real mais forte, inflação em queda e expectativa de queda de juros como o próximo movimento do Banco Central brasileiro. Bem como a posição reduzida em Metais & Mineração e Óleo & Gás. A carteira capturou com eficiência a rotação para papéis domésticos de qualidade após uma temporada de resultados acima do esperado e entregou cerca de 150bps de alfa sobre o nosso índice de referência em junho. Seguiremos monitorando de perto o encaminhamento das medidas fiscais, a evolução da inflação doméstica e o balanço entre crescimento e política monetária no exterior, ajustando alocação e seleção setorial sempre que julgarmos necessário para preservar capital e capturar oportunidades de valorização.