O resultado foi negativo em juros direcionais. Durante o mês, concentramos nossas posições em juros curtos e intermediários. A redução da atividade econômica em consequência da pandemia do Coronavírus e a queda das commodities devem mais do que compensar o impacto do câmbio na inflação. Com isso, os juros básicos devem permanecer baixos por um longo período no Brasil (podendo, inclusive, cair mais). A expansão fiscal não deve impedir esse cenário benigno para os juros, desde que fique circunscrita ao curto prazo.

A estratégia de juros relativo foi negativo. Durante o mês, concentramos nossas posições em juros curtos e intermediários. A redução da atividade econômica em consequência da pandemia do Coronavírus e a queda das commodities devem mais do que compensar o impacto do câmbio na inflação. Com isso, os juros básicos devem permanecer baixos por um longo período no Brasil (podendo, inclusive, cair mais). A expansão fiscal não deve impedir esse cenário benigno para os juros, desde que fique circunscrita ao curto prazo.

A posição de caixa teve resultado neutro. Houve abertura dos prêmios de títulos públicos casados e aumento do deságio das LFTs. O fundo alongou suas posições de LTNs casadas de curto prazo para NTNFs casadas intermediarias, mantendo o prazo da carteira. Seguimos ainda com posições em NTN-B e NTN-Fs intermediárias casadas, além das LFTs.

Em relação a inflação, o resultado foi positivo. Ocorreu uma forte queda na inflação implícita para o ano de 2020. Essas projeções saíram de 3,05% no final de fevereiro para um patamar inferior a 1,50% atualmente. Nossos ganhos na posição vendida para o ano de 2020 mais do que compensaram o resultado negativo nas posições compradas para prazos mais longos. Zeramos nossas posições de inflação ao longo do mês de março.

O resultado da estratégia de crédito foi negativo. Vimos uma abertura relevante nos spreads dos papéis de crédito privado durante o mês, com a média dos papéis da Anbima saindo de CDI + 1,20% para DI + 3,20% aa. Além dos impactos das medidas de quarentena na atividade econômica, problemas de liquidez no mercado tem potencializado os movimentos. Quanto aos impactos da recessão econômica, continuamos confortáveis com a qualidade dos emissores da carteira: empresas líderes, alocações relevantes em setores defensivos (como energia elétrica e saneamento) e operações próprias com garantia. Em relação a liquidez do mercado e dos papéis, vemos o Banco Central engajado, tanto em medidas que viabilizem a sua compra direta de títulos privados (PEC submetida ao Congresso Nacional), como medidas de financiamento para facilitar a compra via sistema bancário.

Em renda fixa internacional, o resultado foi negativo. Nossa principal posição é para queda das taxas de juros de 5 anos mexicanas. O país tem posição fiscal e de conta externa sólida. Além disso, a inflação deve ficar contida com a queda do petróleo e a desaceleração forte da atividade balanceando o efeito da depreciação cambial. O Fundo não tem exposição a moeda em nenhuma das suas alocações em renda fixa. A forte demanda por liquidez em dólar por parte de empresas tem gerado altas da moeda americana contra quase todas as moedas.

O resultado foi negativo em juros direcionais. Durante o mês, concentramos nossas posições em juros curtos e intermediários. A redução da atividade econômica em consequência da pandemia do Coronavírus e a queda das commodities devem mais do que compensar o impacto do câmbio na inflação. Com isso, os juros básicos devem permanecer baixos por um longo período no Brasil (podendo, inclusive, cair mais). A expansão fiscal não deve impedir esse cenário benigno para os juros, desde que fique circunscrita ao curto prazo.

A estratégia de juros relativo foi negativo. Durante o mês, concentramos nossas posições em juros curtos e intermediários. A redução da atividade econômica em consequência da pandemia do Coronavírus e a queda das commodities devem mais do que compensar o impacto do câmbio na inflação. Com isso, os juros básicos devem permanecer baixos por um longo período no Brasil (podendo, inclusive, cair mais). A expansão fiscal não deve impedir esse cenário benigno para os juros, desde que fique circunscrita ao curto prazo.

A posição de caixa teve resultado neutro. Houve abertura dos prêmios de títulos públicos casados e aumento do deságio das LFTs. O fundo alongou suas posições de LTNs casadas de curto prazo para NTNFs casadas intermediarias, mantendo o prazo da carteira. Seguimos ainda com posições em NTN-B e NTN-Fs intermediárias casadas, além das LFTs.

Em relação a inflação, o resultado foi positivo. Ocorreu uma forte queda na inflação implícita para o ano de 2020. Essas projeções saíram de 3,05% no final de fevereiro para um patamar inferior a 1,50% atualmente. Nossos ganhos na posição vendida para o ano de 2020 mais do que compensaram o resultado negativo nas posições compradas para prazos mais longos. Zeramos nossas posições de inflação ao longo do mês de março.

O resultado da estratégia de crédito foi negativo. Vimos uma abertura relevante nos spreads dos papéis de crédito privado durante o mês, com a média dos papéis da Anbima saindo de CDI + 1,20% para DI + 3,20% aa. Além dos impactos das medidas de quarentena na atividade econômica, problemas de liquidez no mercado tem potencializado os movimentos. Quanto aos impactos da recessão econômica, continuamos confortáveis com a qualidade dos emissores da carteira: empresas líderes, alocações relevantes em setores defensivos (como energia elétrica e saneamento) e operações próprias com garantia. Em relação a liquidez do mercado e dos papéis, vemos o Banco Central engajado, tanto em medidas que viabilizem a sua compra direta de títulos privados (PEC submetida ao Congresso Nacional), como medidas de financiamento para facilitar a compra via sistema bancário.

Em renda fixa internacional, o resultado foi negativo. Nossa principal posição é para queda das taxas de juros de 5 anos mexicanas. O país tem posição fiscal e de conta externa sólida. Além disso, a inflação deve ficar contida com a queda do petróleo e a desaceleração forte da atividade balanceando o efeito da depreciação cambial. O Fundo não tem exposição a moeda em nenhuma das suas alocações em renda fixa. A forte demanda por liquidez em dólar por parte de empresas tem gerado altas da moeda americana contra quase todas as moedas.