O resultado foi positivo, com ganhos nas posições aplicadas em juros nominais intermediários. O mercado atualmente embute nos preços uma SELIC que sai do patamar atual de 2,25% para 4,75% ao final de 2021 e levemente abaixo de 7% ao final de 2022. No entanto, núcleos de inflação baixos, alto nível de desemprego e uma política fiscal menos expansionista em 2021 e 2022 devem permitir que a Selic permaneça baixa por mais tempo do que atualmente refletido nos preços de mercado.

A estratégia de juros relativo foi positivo. Reduzimos substancialmente as posições vendidas em inclinação no ano 2022. Seguimos vendidos em inclinação no primeiro trimestre de 2021 e no ano 2023, principais destaques positivos do mês. Além disso, seguimos comprados em inclinação no ano 2024, que obteve resultado neutro no período.

A posição de caixa teve resultado positivo. O fundo teve ganhos com o fechamento do prêmio das NTN-Fs e NTN-Bs casadas no mês. Seguimos com posições em NTN-Bs, NTN-Fs e LTNs casadas de prazos intermediários e LFTs longas.

Em relação a inflação, o resultado foi negativo devido à queda na inflação implícita entre 1 e 5 anos, que era de aproximadamente 3,95% no fim de maio e está atualmente em 3,60%. Dentre os motivos para essa queda no mês, podemos citar as revisões baixistas para o IPCA do ano 2021 e a definição da meta de inflação de 2023 pelo CMN em 3,25%. Seguimos aumentando gradativamente nossa posição comprada em inflação implícita como proteção para a carteira de juros em um eventual cenário onde a expansão fiscal não fique circunscrita ao curto prazo.

O resultado do crédito foi positivo no mês. O fundo se beneficiou do fechamento de spread de sua carteira de debêntures que passou de uma média de 3,35% para 3,10% aa. Os spreads dos ativos de crédito seguem atraindo compradores devido ao fato do carrego estar atrativo para emissores de baixo risco. Além disso, a aprovação das regras relativas à compra de ativos no mercado secundário pelo Banco Central dá suporte ao mercado. Fizemos uma alocação em mercado primário e enxergamos oportunidades de alocações em novas emissões ao longo dos próximos meses. O Fundo está atualmente 26% alocado em crédito com um carrego de DI + 2,2% a.a. e duration média de 3,2 anos.

Em renda fixa internacional, o resultado foi positivo. Nossa principal posição é para a queda das taxas de juros de 2 e 5 anos no México. Recessão profunda, inflação sob controle e estímulo fiscal tímido devem permitir maiores reduções de juros. Além disso, temos aumentado a alocação em títulos japoneses, europeus e australianos para nos beneficiarmos da apreciação dessas moedas contra o dólar. EUA tem controlado o vírus de forma pior que outros países do G10. Isso pode levar a maiores dificuldades para normalizar o setor de serviços e, consequentemente, maior necessidade de estímulos monetários e fiscais. Além disso, a eleição americana tem probabilidade relevante de um candidato democrata, com uma plataforma de maior regulação e tributação nas empresas, ganhar.

O resultado foi positivo, com ganhos nas posições aplicadas em juros nominais intermediários. O mercado atualmente embute nos preços uma SELIC que sai do patamar atual de 2,25% para 4,75% ao final de 2021 e levemente abaixo de 7% ao final de 2022. No entanto, núcleos de inflação baixos, alto nível de desemprego e uma política fiscal menos expansionista em 2021 e 2022 devem permitir que a Selic permaneça baixa por mais tempo do que atualmente refletido nos preços de mercado.

A estratégia de juros relativo foi positivo. Reduzimos substancialmente as posições vendidas em inclinação no ano 2022. Seguimos vendidos em inclinação no primeiro trimestre de 2021 e no ano 2023, principais destaques positivos do mês. Além disso, seguimos comprados em inclinação no ano 2024, que obteve resultado neutro no período.

A posição de caixa teve resultado positivo. O fundo teve ganhos com o fechamento do prêmio das NTN-Fs e NTN-Bs casadas no mês. Seguimos com posições em NTN-Bs, NTN-Fs e LTNs casadas de prazos intermediários e LFTs longas.

Em relação a inflação, o resultado foi negativo devido à queda na inflação implícita entre 1 e 5 anos, que era de aproximadamente 3,95% no fim de maio e está atualmente em 3,60%. Dentre os motivos para essa queda no mês, podemos citar as revisões baixistas para o IPCA do ano 2021 e a definição da meta de inflação de 2023 pelo CMN em 3,25%. Seguimos aumentando gradativamente nossa posição comprada em inflação implícita como proteção para a carteira de juros em um eventual cenário onde a expansão fiscal não fique circunscrita ao curto prazo.

O resultado do crédito foi positivo no mês. O fundo se beneficiou do fechamento de spread de sua carteira de debêntures que passou de uma média de 3,35% para 3,10% aa. Os spreads dos ativos de crédito seguem atraindo compradores devido ao fato do carrego estar atrativo para emissores de baixo risco. Além disso, a aprovação das regras relativas à compra de ativos no mercado secundário pelo Banco Central dá suporte ao mercado. Fizemos uma alocação em mercado primário e enxergamos oportunidades de alocações em novas emissões ao longo dos próximos meses. O Fundo está atualmente 26% alocado em crédito com um carrego de DI + 2,2% a.a. e duration média de 3,2 anos.

Em renda fixa internacional, o resultado foi positivo. Nossa principal posição é para a queda das taxas de juros de 2 e 5 anos no México. Recessão profunda, inflação sob controle e estímulo fiscal tímido devem permitir maiores reduções de juros. Além disso, temos aumentado a alocação em títulos japoneses, europeus e australianos para nos beneficiarmos da apreciação dessas moedas contra o dólar. EUA tem controlado o vírus de forma pior que outros países do G10. Isso pode levar a maiores dificuldades para normalizar o setor de serviços e, consequentemente, maior necessidade de estímulos monetários e fiscais. Além disso, a eleição americana tem probabilidade relevante de um candidato democrata, com uma plataforma de maior regulação e tributação nas empresas, ganhar.