Oportunidade

Rentabilidade do Oportunidade

Atualizado em Abril 2022

Resultado da gestão

Palavra do Gestor

Data ref. Abril 2022

Vídeo de análise

Se preferir, confira a carta na íntegra:

Para ver as informações completas, acesse a Carta do Gestor.

O fundo Kinea Oportunidades entregou um retorno a seus cotistas de +0,98%, aproximadamente 117,3% do CDI em abril e um acumulado de 9,06% em 12 meses (128,03% do CDI). Durante abril, o fundo se beneficiou tanto do fechamento dos papéis quanto o carrego da carteira, que encerrou o mês com um prêmio de CDI + 2,29% a.a. e prazo médio de 3,2 anos.

Em abril, os mercados internacionais seguiram a tendencia de aumento de juros, dado que os bancos centrais de países desenvolvidos seguem atrasados em seus ciclos de aperto monetário frente a uma inflação ainda bastante alta. As commodities seguem em patamares elevados por fatores relacionados a produção (dentre eles, o efeito do conflito Rússia-Ucrânia), e são um fator adicional dificultando a queda da inflação. Além disso, alguns indicadores começam a apontar um cenário de contração industrial no mundo desenvolvido nos próximos meses, mas ainda achamos que uma recessão não é muito provável no horizonte de 12 meses devido à força atual do balanço das famílias e do setor de serviços. Vale notar, entretanto, que a necessidade de os bancos centrais continuarem subindo juros para combater a inflação durante uma desaceleração industrial aumenta a probabilidade de uma recessão econômica no médio prazo. Por fim, a política de Covid-zero da China vem impondo restrições maiores do que o esperado para a atividade local. O efeito desse cenário nos mercados tem sido o aumento dos juros, o fortalecimento do Dólar, e um cenário mais difícil para ativos de risco.

No Brasil, a atividade econômica vem surpreendendo positivamente, a inflação ainda sobe, mas deve terminar 2022 bem abaixo dos níveis atuais, e o resultado fiscal do governo segue positivo (superavit primário rodando na casa de 0,5% do PIB). Neste momento nos parece que a eleição não representa um grande risco para a política econômica de 2023, pois o ponto de partida mais sólido das contas públicas permite que o esforço fiscal adicional necessário no início do próximo governo seja pequeno, reduzindo seu custo político. Ao longo do mês, o Real voltou a apresentar depreciação relevante frente ao Dólar, a bolsa caiu e o juros de governo subiram, refletindo o ambiente externo mais difícil para mercados emergentes. Vale notar que a América Latina, como grande exportadora de commodities, está em posição mais confortável em relação a outros países emergentes da Europa e Asia para enfrentar esse período de Dólar mais forte. No mercado de crédito local, os spreads seguiram fechando pelo terceiro mês consecutivo (aproximadamente 2bps). Este movimento nos parece ser consequência do volume ainda menor de ofertas primárias nos primeiros meses do ano, da entrada de recursos em fundos de crédito que segue forte (atraídos pelo CDI alto, bons spreads, e forte qualidade de crédito dos emissores), e do aumento do percentual do patrimônio dos fundos alocado em crédito. Por estes fatores, seguimos otimistas com a possibilidade de fechamento adicional de spreads para os próximos meses. Em nossos portfólios de crédito, começamos o ano com posições acima da média em caixa, e desde então temos aumentado a alocação de nossos fundos.

No mercado de crédito offshore, em sintonia com o tom mais pessimista do mercado global, os spreads tiveram forte abertura no mês, mas nossa carteira de hedge e a boa seleção de papéis nos protegeu bem, permitindo que nosso portfólio de bonds offshore gerasse performance positiva no mês para nossos fundos. Nós seguimos com uma alocação pequena nesse mercado no momento, pois acreditamos que teremos melhores oportunidade de aumentar essa alocação a spreads melhores ao longo do ano. Vale aqui repetir uma mensagem que tentamos explicar na carta do mês passado: acreditamos que nossa posição em bonds offshore (que são títulos de dívida de grandes empresas da América Latina, pagando juros em Dólar mas que transformamos em rendimentos em CDI e sem risco cambial), nos oferece juros substancialmente mais altos que os disponíveis no mercado local, mas sem para isso aumentar o risco de crédito da carteira. Além disso, essa posição apresenta volatilidade de preços maior que uma carteira puramente local, mas é importante entender que a volatilidade de qualidade de crédito é muito semelhante à de uma carteira puramente local, e que nós procuramos navegar esta volatilidade de preços para gerar ganhos de capital que tornem o retorno desta carteira maior que os juros recebidos desses papéis.

Os ativos convencionais encerraram o mês com um spread de CDI+1,98% e duration de 2,7 anos. A parcela investida em debêntures de infraestrutura estruturadas, por sua vez, está distribuída em 6 ativos no setor de geração, transmissão e saneamento e possui um spread CDI+2,86% e duration de 4,65 anos. Em relação aos créditos ligados ao setor imobiliário, destacamos que não ocorreu nenhuma movimentação relevante na carteira, e que os ativos permanecem saudáveis e totalmente adimplentes possuindo spread médio de 2,97% e duration de 3,41 anos. Por fim, os bonds encerraram o mês com um carrego de CDI+2,38% e duration de 3,4 anos e essa parcela foi a principal contribuição de performance do fundo no mês.

Características do Oportunidade

Para mais informações confira a Carta do Gestor.

Objetivo do Fundo

Superar o CDI aproveitando as oportunidades em diversas classes de ativos de credito: Debêntures, NPs, Letras Financeiras, CDBs, FIDCs, CRIs e Bonds Offshore, com grandes assimetrias na relação risco-retorno absoluto no médio e longo prazo.

Classes de ativos

Ativos de créditos corporativos, financeiros e estruturados.

Estilo da gestão

Alocações baseadas em análises criteriosas de risco. Avaliação fundamentalista por ativo: qualidade de risco e alinhamento entre prazo e preço.

Como funciona

Processos diligentes e criteriosa seleção dos ativos.

1. Prospecção

Gestor acompanha ativamente o mercado identificando as melhores oportunidades.

2. Avaliação

Os ativos selecionados são analisados de forma fundamentalista e aprovados em comitê interno.

3. Aquisição

Uma vez que a relação risco e retorno do investimento atenda às exigências, o gestor irá adquirir o ativo.

4. Controle

O monitoramento de todos os ativos do fundo é realizado de forma ativa.

Equipe

Equipe multidisciplinar, sócia do cliente no fundo.

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