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Rentabilidade do Oportunidade

Atualizado em Abril 2024

Resultado da gestão

Palavra do Gestor

Data ref. Abril 2024

Para ver as informações completas, acesse a Carta do Gestor.

O fundo Kinea Oportunidade FI RF CP entregou um retorno a seus cotistas de 0,99% em abril (111,43% do CDI), e um acumulado de 15,54% em 12 meses (126,04% do CDI). O fundo encerrou o mês com um prêmio de CDI + 1,8% a.a. e prazo médio de 3,18 anos.

Nos Estados Unidos, o mês foi marcado por surpresas inflacionárias altistas em conjunto com a atividade econômica resiliente, levando o Banco Central americano a adotar discurso mais cauteloso e o mercado a reduzir a precificação de cortes na curva de juros. Em conjunto com a escalada em conflitos geopolíticos, houve um aumento na aversão ao risco global, trazendo quedas aos principais mercados. Este cenário afetou a curva de juros ao redor do mundo e impactou negativamente as moedas, especialmente as de mercados emergentes. Na Europa, há sinais de reaceleração da atividade econômica, enquanto o Banco Central se prepara para cortar juros em junho, mas suas ações futuras ainda dependem da inflação de serviços e da política de juros americana. Na China, o PIB do 1T24 superou as expectativas, mas foi concentrado em poucos setores, e em março a atividade já mostrava mais fraqueza na ponta.

No Brasil, os dados do primeiro trimestre mostraram arrecadação robusta, mas insuficiente para atingir a meta de déficit zero em 2024. Acreditamos que a revisão da meta deste ano provavelmente ocorrerá apenas no segundo semestre. Notadamente, o governo revisou a meta fiscal de 2025 de 0,5% para 0% do PIB, uma mudança que trouxe impacto negativo nos preços de mercado, considerando a fragilidade do arcabouço fiscal. Em relação à atividade econômica, os dados de fevereiro surpreenderam positivamente, especialmente no varejo, enquanto o mercado de trabalho continua forte em criação de empregos. Entretanto, já observamos moderação importante no crescimento da renda. Com base nesses desenvolvimentos domésticos e internacionais, revisamos positivamente nossas projeções de crescimento do PIB de 2024, e acreditamos que o BC seguirá cortando os juros locais, mas em ritmo mais lento e terminando o ciclo em um nível mais alto do que imaginávamos até o mês passado.

Em crédito local, o IDA-DI, índice que reflete o spread médio das debêntures do mercado, apresentou redução de spread de 3bps em abril, um movimento positivo para o preço dos ativos (lembrando que queda de spread produz aumento de preço para debêntures). Entretanto, o comportamento do índice foi afetado pela forte abertura de spreads em alguns papéis do setor de saúde. Excluindo este efeito setorial, o IDA-DI teria fechado aproximadamente 19bps no mês, uma performance bastante forte. Composto por seguradoras de saúde, hospitais, laboratórios clínicos e distribuidores de insumos, o setor de saúde no Brasil é uma cadeia sofisticada que vem passando por resultados piores do que tradicionalmente apresentaram. Entretanto, enquanto procuram soluções de médio prazo para a recente queda de rentabilidade que apresentaram, é importante notar que a maioria das empresas do setor possuem bons ativos reais que podem ser vendidos ou utilizados como garantia, são bem bancarizadas e têm acionistas sólidos tradicionalmente capazes de prover suporte financeiro quando necessário. Adicionalmente, a restruturação parcial de dívidas do grupo Via Varejo anunciada no fim do mês pode causar alguma volatilidade no curtíssimo prazo, mas consideramos limitado seu potencial efeito negativo sobre o mercado em geral (a Kinea não possui exposição a este emissor). Assim, seguimos com uma visão otimista para o mercado de debêntures, antecipando um fluxo forte de captação nos fundos de crédito e um aumento nos vencimentos dos títulos durante o segundo trimestre deste ano, gerando demanda maior por ativos. Esta demanda maior, até agora, não tem sido acompanhada por aumento equivalente de emissões primárias. Além disso, mantemos nossos esforços de originação de papéis de boa qualidade com spreads atraentes por meio de negociações diretas com as companhias.

Em crédito internacional, também tivemos um mês de ganhos via fechamento de spreads, apesar da maior volatilidade durante o mês. Após o movimento recente de fechamento de spreads, que consideramos excessivo, seguimos com uma exposição reduzida ao segmento, aguardando oportunidades de spreads mais altos para voltar a adicionar.

Em nosso portfólio, os principais destaques de performance foram as debêntures da CCR (rodovia) e Energisa (distribuidora de energia). Em relação às principais modificações do mês, aumentamos nossas participações em operações estruturadas. Além disso, realizamos aquisições de ativos no mercado secundário de diversos emissores, tais como Guararapes e Borrachas Vipal.

Características do Oportunidade

Para mais informações confira a Carta do Gestor.

Objetivo do Fundo

Superar o CDI aproveitando as oportunidades em diversas classes de ativos de credito: Debêntures, NPs, Letras Financeiras, CDBs, FIDCs, CRIs e Bonds Offshore, com grandes assimetrias na relação risco-retorno absoluto no médio e longo prazo.

Classes de ativos

Ativos de créditos corporativos, financeiros e estruturados.

Estilo da gestão

Alocações baseadas em análises criteriosas de risco. Avaliação fundamentalista por ativo: qualidade de risco e alinhamento entre prazo e preço.

Como funciona

Processos diligentes e criteriosa seleção dos ativos.

1. Prospecção

Gestor acompanha ativamente o mercado identificando as melhores oportunidades.

2. Avaliação

Os ativos selecionados são analisados de forma fundamentalista e aprovados em comitê interno.

3. Aquisição

Uma vez que a relação risco e retorno do investimento atenda às exigências, o gestor irá adquirir o ativo.

4. Controle

O monitoramento de todos os ativos do fundo é realizado de forma ativa.

Equipe

Equipe multidisciplinar, sócia do cliente no fundo.

Ivan Fernandes

Head de Crédito Privado

Ivan Fernandes

Head de Crédito Privado

Ivan Fernandes juntou-se a Kinea em Janeiro de 2021 para gerir a área de credito corporativo nos fundos liquidos, com um portfolio inicial de BRL3.2bn. Ivan fez carreira focada em investimentos em instrumentos corporativos na America Latina (credito e acoes), com overlay de macro. Ele foi Head de Latam Credit Research na Pictet Asset Management em Londres nos últimos 7 anos, após 10 anos divididos entre Latam Investment Banking no JPMorgan (M&A+DCM), acoes long/short Latam na Bassini+Co (NY), e Latam credit research no Barclays (NY).

Ivan é formado em Engenharia Eletrica pela Poli-USP, tem MBA em Yale, e CFA.

Flavio Cagno

Sócio e Gestor dos fundos imobiliários de CRI

Flavio Cagno

Sócio e Gestor dos fundos imobiliários de CRI

Flávio integra a área de gestão de fundos da Kinea desde 2012. Antes da Kinea, trabalhou na RB Capital nas áreas de estruturação e de investimentos imobiliários, sendo responsável pela coordenação dos times de estruturação e servicing. Anteriormente, atuou na Vision Brazil Investments na área de crédito estruturado. Antes disso, trabalhou na Capitânia Asset & Risk Management e iniciou sua carreira no Escritório de Advocacia Pinheiro Neto Advogados.
Flávio é administrador de empresas formado pela Fundação Getulio Vargas (EASP-FGV), advogado formado pela Faculdade de Direito da Universidade de São Paulo (USP) e possui mestrado em real estate do Schack Institute of Real Estate da New York University.

Aymar Almeida

Sócio e Gestor responsável pelo fundo de infraestrutura

Aymar Almeida

Sócio e Gestor responsável pelo fundo de infraestrutura

Aymar trabalha na Kinea desde sua criação em 2007. É o sócio e responsável pela área dedicada a fundos de infraestrutura e de renda variável. Possui 20 anos de experiência com gestão de fundos de investimentos, sendo 14 deles em renda variável. Anteriormente à Kinea, trabalhou como gestor de investimentos na Franklin Templeton e no BankBoston Asset Management, onde esteve por 12 anos chegando a ser diretor estatutário.
Aymar possui MBA pela Ross School of Business – University of Michigan, turma de 2001 e é graduado em engenharia de produção pela Universidade de São Paulo (Escola Politécnica -USP).

Rafael Koji

Analista de Crédito Privado

Rafael Koji

Analista de Crédito Privado

Rafael ingressou na Kinea em março de 2024 para atuar no time de Credito Privado.

Moises Goes

Analista de Crédito Privado

Moises Goes

Analista de Crédito Privado

João Vitor Melo

Analista de Crédito Privado

João Vitor Melo

Analista de Crédito Privado

João ingressou na Kinea em março de 2024 para atuar no time de Credito Privado.

Guilherme Bassani

Trader

Guilherme Bassani

Trader

Ingressou na Kinea em 2017 atuando na área de Middle Office, em 2021 foi integrado ao time de gestão de renda fixa, e no ano seguinte entrou na área gestão de crédito privado como analista de portfólio. Guilherme Ali é formado em bacharelado em Ciência e Tecnologia e é discente em engenharia de Instrumentação, Automação e Robótica, ambos cursados na Universidade Federal do ABC.

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