Alpes Prev BTG

Palavra do Gestor

Data ref. Agosto 2024

Vídeo de análise

Data ref. Agosto/24

Se preferir, confira a carta na íntegra:

Para ver as informações completas, acesse a Carta do Gestor.

O fundo Kinea Alpes Prev RF CP FICFI entregou um retorno a seus cotistas de 1,13% em agosto (129,89% do CDI), e um acumulado de 13,42% em 12 meses (119,76% do CDI). A carteira de crédito privado do fundo encerrou o mês com spread de 1,97% acima do CDI e uma duration de 2,75 anos.

Nos Estados Unidos, dados de desemprego de agosto vieram fracos, alimentando a discussão sobre cortes mais rápidos pelo banco central americano (FED), mesmo com um crescimento ainda saudável da economia. Quanto à eleição presidencial americana, Kamala ultrapassou Trump nas pesquisas, mas a tendência é de estabilização e de uma corrida eleitoral disputada. No balanço do mês, os juros de mercado caíram, o dólar se enfraqueceu frente às principais moedas, e a bolsa subiu. Na Europa, a atividade voltou a decepcionar recentemente, mas a resiliência da inflação de serviços e salários continua trazendo lentidão no caminho de cortes de juros pelo ECB. Já na China, a economia segue sem sinais de aceleração e a crise do setor imobiliário ainda não encontrou um piso. Diante disso, cresceram as manifestações públicas de analistas e políticos para acelerar a implementação de estímulos fiscais.

No Brasil, agosto foi marcado por discussões sobre política monetária entre membros do banco central que algumas vezes trouxeram mensagens conflitantes, gerando bastante ruído e volatilidade no mercado de juros e câmbio no Brasil, magnificado também pelas discussões sobre juros americanos. Apesar disso, acreditamos que a parte majoritária do banco central vê necessidade de subida de juros. A economia e emprego seguem aquecidos, e a inflação deve começar a refletir o efeito da desvalorização cambial via itens do atacado,, ao mesmo tempo em que os números mais baixos de inflação de serviços das últimas leituras devem voltar a subir nos próximos meses, em função das pressões observadas no mercado de trabalho. Sendo assim, nós antevemos aumentos da Selic já a partir da próxima reunião do Copom, esperando um ciclo moderado de aumento.

Quanto ao mercado de crédito local, agosto foi mais um mês de performance positiva, com o Índice de Debêntures da Anbima registrando uma redução de spread de 4bps, acumulando uma queda de 58bps no ano (lembrando que queda nos spreads significa aumento de preços dos papéis). A melhora na qualidade de crédito das empresas que se observa desde cerca do segundo trimestre do ano passado se intensificou ao longo de 2024, e tem beneficiado esta classe de ativos. Assim, fundos de crédito privado tem recebido maior interesse de investidores, materializado em volumes crescentes de aportes. Acreditamos que esses fluxos devem seguir fortes ao longo do segundo semestre deste ano, contribuindo para fechamento adicional de spreads e ganhos de capital na classe de ativos.

Em crédito offshore, o índice de spreads de bonds da américa latina caiu 12bps em agosto. Entretanto, no início do mês esse índice chegou a subir quase 30bps com o cenário de maior aversão a risco global que predominou naquele período, e naquele momento aproveitamos para aumentar nossa alocação taticamente, que voltamos a reduzir com lucros conforme o índice voltou abaixo dos níveis de abertura do mês. Sendo assim, tivemos performance positiva nessa classe no mês. Com os spreads desse segmento do mercado muito próximo às mínimas históricas, seguimos com uma posição pequena nesta classe de ativos, aguardando momentos de spreads mais atrativos.

Em nosso portfólio, os principais destaques de performance foram novamente as debêntures da Magazine Luiza (Varejo) e Viveo (saúde). Em relação às principais modificações do mês, aumentamos nossas participações em operações estruturadas. Além disso, realizamos aquisições de ativos de diversos emissores, tais como Equatorial Goiás, Anima e Magazine Luiza.

Características do Alpes Prev BTG

Objetivo do Fundo

Com uma seleção de ativos de crédito de alta qualidade, o Kinea Alpes Prev BTG é um fundo que tem como objetivo trazer retornos acima do CDI.

Selecionando transações de rendimentos atraentes e que passem por nossas análises criteriosas de risco, o fundo investe em ativos de crédito privado de grandes empresas locais e do exterior, arbitrando entre estes dois mercados ao longo do tempo de acordo com suas atratividades relativas para gerar ganhos acima do CDI.

Além de investir nos instrumentos tradicionais de crédito local brasileiros (Debêntures, Letras Financeiras, FIDCs e CRIs), o fundo também terá exposição a títulos de dívida corporativa no mercado offshore, que pagam juros em Dólares e são transformados, através de instrumentos tradicionais de hedge, em rendimentos indexados ao CDI e sem risco cambial, aumentando o retorno médio possível em comparação a uma carteira de créditos negociados puramente no mercado local brasileiro.

Classes de ativos

A alocação é variável/alternada entre papéis de crédito do mercado local brasileiro e do mercado offshore da América Latina, aproveitando-se de diferenças importantes de remuneração entre mercados de risco de crédito muito similares. Esta flexibilidade tem o objetivo de aumentar o retorno do fundo sem aumentar o risco de crédito da carteira, beneficiando seus cotistas.

Estilo da gestão

O estilo de gestão da carteira terá como foco principal a alta qualidade de crédito e a liquidez dos papéis investidos. Dada a flexibilidade do fundo para investir em ativos no mercado local e offshore (com hedge para eliminar o risco cambial), e dado que o mercado de crédito offshore apresenta maior volatilidade de preço (mas não de qualidade de crédito) comparado ao mercado local brasileiro, a gestão do fundo será focada em identificar momentos oportunos para vender parte da posição em créditos locais e aplicar em crédito offshore, buscando beneficiar o fundo de spreads de créditos mais altos no mercado offshore e também de oportunidades de ganho de capital acima do carrego puro da carteira.

O prazo de resgate mais longo do fundo (8 dias úteis para cotização e mais um para o resgate), também deverá permitir que a gestão se aproveite de momentos de queda nos preços dos ativos de crédito para comprar papéis mais baratos (e portanto com rendimentos mais altos), enquanto outros fundos concorrentes com liquidez diária estariam sendo forçados a vender suas posições a preços mais baixos.

Além disso, o fundo terá oportunidade de alocação em transações originadas pela equipe de Infraestrutura e Real Estate/Imobiliário da Kinea, que além de selecionar papéis com baixo risco e bom retorno acima do CDI, permite capturar para os clientes Kinea taxas de originação que normalmente seriam pagos aos bancos intermediários.

Por fim, o fundo também se beneficia da integração com a equipe de gestão dos fundos multimercados da Kinea, permitindo operar, oportunisticamente e sempre em escala moderada, os mercados de DI, inflação e câmbio (que indexam os papéis dos fundos) em momentos de alta convicção.

Como funciona

Processos diligentes e criteriosa seleção dos ativos.

Equipe

Equipe multidisciplinar, sócia do cliente no fundo.

Ivan Fernandes

Head de Crédito Privado

Ivan Fernandes

Head de Crédito Privado

Ivan Fernandes juntou-se a Kinea em Janeiro de 2021 para gerir a área de credito corporativo nos fundos liquidos, com um portfolio inicial de BRL3.2bn. Ivan fez carreira focada em investimentos em instrumentos corporativos na America Latina (credito e acoes), com overlay de macro. Ele foi Head de Latam Credit Research na Pictet Asset Management em Londres nos últimos 7 anos, após 10 anos divididos entre Latam Investment Banking no JPMorgan (M&A+DCM), acoes long/short Latam na Bassini+Co (NY), e Latam credit research no Barclays (NY).

Ivan é formado em Engenharia Eletrica pela Poli-USP, tem MBA em Yale, e CFA.

Guilherme Bassani

Trader

Guilherme Bassani

Trader

Ingressou na Kinea em 2017 atuando na área de Middle Office, em 2021 foi integrado ao time de gestão de renda fixa, e no ano seguinte entrou na área gestão de crédito privado como analista de portfólio. Guilherme Ali é formado em bacharelado em Ciência e Tecnologia e é discente em engenharia de Instrumentação, Automação e Robótica, ambos cursados na Universidade Federal do ABC.

Gustavo Utsunomiya Muniz

Analista de Crédito Privado

Gustavo Utsunomiya Muniz

Analista de Crédito Privado

João Vitor Melo

Analista de Crédito Privado

João Vitor Melo

Analista de Crédito Privado

João ingressou na Kinea em março de 2024 para atuar no time de Credito Privado.

Rafael Koji

Analista de Crédito Privado

Rafael Koji

Analista de Crédito Privado

Rafael ingressou na Kinea em março de 2024 para atuar no time de Credito Privado.

Documentos recentes do Alpes Prev BTG

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