Incentivado RF

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JUROS DIRECIONAL

Resultado negativo. Com o pico dos estímulos fiscais, um consumidor endividado e uma política monetária contracionista, devemos ver uma desaceleração gradual da atividade econômica ao longo do tempo. A inflação tem vindo benigna, mas pode ser mais resiliente devido a choques como El Niño e a provável aprovação da PEC 6×1. O Banco Central deve seguir cortando os juros gradualmente e vemos espaço para taxas abaixo do precificado.

JUROS RELATIVO

Resultado positivo. No mês, a inclinação da curva de juros avançou, movimento compatível com o ciclo atual de cortes da Selic, mas ainda influenciado por riscos domésticos e externos que afetam o prêmio de risco nos vencimentos mais longos. Adicionamos posição comprada na inclinação entre 2028 e 2029 e mantivemos as posições compradas na inclinação entre 2031 e 2035, além das posições compradas na inclinação de juros reais entre 2030 e 2033 contra 2050, 2055 e 2060.

JUROS CAIXA

Resultado positivo. O Tesouro Nacional manteve a estratégia de ofertar menos títulos nos leilões primários, principalmente nos papéis prefixados e de juros reais. Mesmo com leilões menores, de um modo geral, houve pouca volatilidade e uma certa estabilidade no prêmio dos títulos públicos que já estão em um patamar bem fechado no ano. Ocorreu pouca mudança na nossa carteira, apenas fizemos mais uma redução nas nossas posições de LFTs curtas que foram beneficiadas ao longo do mês. O perfil da carteira segue parecido: comprado nas LFTs curtas e intermediárias e nas NTN-Fs casadas longas. Seguimos neutros em LTNs casadas e em NTN-Bs casadas.

INFLAÇÃO

Resultado neutro. Nossa projeção para o IPCA do ano fechado de 2026 (5,0%) é muito próxima do atualmente projetado pelo mercado (4,9%). Atualmente, estamos sem posição nesse mercado.

RENDA FIXA INTERNACIONAL

Resultado positivo. Estamos atualmente posicionados para juros mais baixos no México e, em menor escala, na Nova Zelândia e no Reino Unido. O México tem apresentado inflações em linha com a média histórica e a atividade segue fraca.  Na ponta contrária, temos posições para juros mais altos nos EUA. Nas moedas, estamos comprados em won coreano, dólar, real, yuan chinês e iene. Vendidos em euro, dólar australiano e franco suíço. A principal posição é na moeda coreana. O país tem, na ponta, mais de 25% de superávit em conta corrente, um ciclo robusto de crescimento puxado por inteligência artificial, e os juros estão subindo. Temos uma posição líquida comprada em dólar (principalmente contra o dólar australiano) como proteção para o Fundo.

CRÉDITO PRIVADO

O desempenho do Kinea Incentivado em junho foi favorecido pelo fechamento dos prêmios de crédito das debêntures incentivadas da carteira. Após um período de elevada volatilidade, o mercado apresentou sinais de acomodação.

Em 2026, o índice IDA-IPCA Infraestrutura passou por um dos movimentos mais expressivos dos últimos 7 anos, a terceira maior elevação de prêmios da série histórica, de cerca de 0,84 p.p. sobre a NTN-B de prazo equivalente, registrada entre fevereiro e abril. Esse movimento embora tenha gerado volatilidade na marcação a mercado do Fundo, criou uma janela de entrada atrativa para investidores de médio e longo prazo.

A reversão já está em curso, ainda que parcial. Em junho, os prêmios recuaram 0,25 p.p., representando a reversão de aproximadamente 30% do movimento de abertura. Os principais fatores por trás dessa melhora foram a redução nos resgates dos fundos de crédito e a queda no volume de novas emissões no mercado primário. Com os juros em patamar elevado, as companhias emissoras têm optado por postergar suas captações de longo prazo, aliviando a pressão técnica sobre os spreads.

Mesmo com a pouca variação em relação ao início do ano, o nível atual de 0,24 p.p. acima da NTN-B representa uma remuneração adicional relevante frente ao início de 2026, quando o prêmio sobre a NTN-B era praticamente nulo, especialmente considerando a isenção de imposto de renda dos papéis incentivados. A carteira segue saudável, com alta qualidade de crédito.