Prev Ações

Outubro manteve o viés construtivo para ativos de risco lá fora e, apesar da volatilidade doméstica, a Bolsa brasileira avançou no mês. O Ibovespa subiu cerca de 2,3% em reais, enquanto o S&P 500 (+2,3%) e a Nasdaq (+4,8%) renovaram máximas. O pano de fundo seguiu marcado por desinflação gradual nas economias desenvolvidas, dólar estruturalmente mais fraco e expectativa de cortes adicionais do Fed ao longo de 2025–2026, o que sustenta o apetite por emergentes. Internamente, a combinação de atividade mais fraca nas pontas com inflação corrente benigna conviveu com um debate fiscal ruidoso, mantendo a curva de juros exigente e pedindo seletividade setorial. Ainda assim, Ibovespa, S&P e Nasdaq testaram máximas históricas no período. No front doméstico, o Banco Central manteve comunicação dura (“higher for longer”), com o mercado dividido entre início do ciclo de cortes em janeiro ou março de 2026 e discutindo a profundidade do afrouxamento ao longo do ano. A inflação corrente seguiu surpreendendo benignamente — com IPCA-15 abaixo do esperado e núcleos mais comportados, sobretudo em bens industrializados —, enquanto serviços dão sinais de arrefecimento marginal. Do lado da atividade, os indicadores de varejo e serviços reforçaram um quadro de “zero a zero” no 3º tri, com segmentos sensíveis a crédito mais fracos e sinais mistos no mercado de trabalho; os bancos mapeiam pico de inadimplência entre novembro e dezembro. No fiscal, a aprovação da reforma do IR (com isenção na base e discussão de tributação de dividendos) e o vai-e-vem de MPs mantiveram a incerteza no radar. O real continuou muito sensível ao risco externo e ao noticiário político, enquanto os juros reais longos permaneceram em patamar elevado, exigindo disciplina de valuation. Em termos setoriais, isso favoreceu defensivos e histórias de qualidade (utilities, bancos com trajetória clara de ROE, construtoras de baixa renda), ao passo que vários domésticos alavancados sentiram o custo de capital ainda alto. Lá fora, a narrativa central seguiu sendo desinflação gradual com dólar mais fraco e a precificação de dois cortes do Fed em 2025 e mais em 2026, trazendo suporte a ativos de risco e a emergentes. O início da temporada de resultados das big techs veio misto, mas reforçando a intenção de manter capex elevado (especialmente em IA e data centers), o que sustenta o ciclo de investimentos em infraestrutura de tecnologia. Em commodities, o petróleo virou vento contrário ao longo do mês – com sinais de oversupply e OPEP exportando mais –, mantendo o Brent ancorado na faixa de US$ 60–65/bbl, ao passo que minério de ferro e cobre se mostraram mais resilientes, ajudando materiais. A China segue em crescimento moderado com medidas incrementais, e o “shutdown” parcial de dados nos EUA no início do mês aumentou a variância de curto prazo, mas não alterou a leitura de ciclo.   Ao longo de outubro mantivemos uma postura de beta moderado, privilegiando assimetrias idiossincráticas e carrego setorial em nomes de qualidade. Na carteira, seguimos sobrealocados em empresas ligadas à economia doméstica com balanços sólidos, em especial, Utilities, Bancos privados e Construtoras de baixa renda (MCMV), cujo “carry” segue favorecido por funding/FGTS e dinâmica comercial saudável enquanto mantivemos subalocação em Óleo & Gás. Terminamos o mês performando cerca de 60bps abaixo do nosso índice de referência. Entramos novembro atentos a três vetores: (i) a comunicação do Copom e os dados de atividade/inflação nas próximas leituras (janela para definir o “quando” e o “quanto” do ciclo de cortes); (ii) gatilhos micro setoriais (temporada de resultados, plano estratégico da Petrobras e decisões de defesa comercial no aço); e (iii) a dinâmica de fluxos, em especial do investidor estrangeiro, à medida que o tema eleitoral de 2026 passa a ganhar tração no prêmio de risco. Seguiremos ajustando a carteira com disciplina de valuation e liquidez, privilegiando assimetrias com proteção e nomes capazes de atravessar um juro real elevado sem comprometer balanço e geração de caixa.