KDIF11

No mês, o Fundo rendeu 0,40%, enquanto o benchmark IMA-B rendeu 0,08%. O spread fechou o mês 1,35% acima do IMA-B (cota patrimonial).

Pagamento de Rendimentos

No dia 05 abril de 2024 (5º dia útil), os investidores do Kinea Infra receberão R$ 1,35/cota, mesmo nível do mês anterior. O valor é formado por:

+R$ 0,65/cota que são referentes aos juros reais dos ativos do Fundo

+ R$ 0,70/cota que são referentes à correção inflacionária (IPCA) e a outros ajustes

A cota patrimonial do Fundo subiu 0,40% em março enquanto o IMA-B* subiu 0,08%. Pelo segundo mês consecutivo, o principal motivo para o desempenho foi a apreciação das debêntures da carteira (queda dos prêmios de crédito).

Desempenho e Mercado

Em março, o destaque foi a continuidade da queda nos prêmios das debêntures incentivadas (ativos do Fundo) embora de forma mais leve do que a ocorrida em fevereiro, quando o CMN publicou duas novas resoluções (Resoluções nº 5.118 e 5.119), que entraram em vigor já naquela data, e trouxeram mudanças para as emissões de LCIs, LCAs, LIGs, CRIs e CRAs. Após a publicação das resoluções, houve uma percepção de menor disponibilidade de títulos isentos de imposto de renda para a pessoa física, causando a valorização das debêntures existentes..

O governo publicou o decreto nº 11.964 em 26 de março de 2024 que regulamentou os critérios e as condições para enquadramento e acompanhamento dos projetos de investimento considerados como prioritários nas áreas de infraestrutura ou pesquisa, desenvolvimento e inovação, para emissão dos valores mobiliários da Lei nº 12.431/2011 (Debênture Incentivada), e da Lei nº 14.801/2024 (“Debêntures de Infraestrutura”). A existência de uma nova opção para as empresas de infraestrutura através da Lei nº 14.801/2024 junto com novas restrições para reconhecimento de lastro para emissão de debêntures incentivadas reforçaram a expectativa de menos emissões incentivadas no curto/médio prazo e, por conseguinte, o movimento de apreciação das debêntures incentivadas

As principais mudanças implementadas pelo decreto foram: i) o Governo Federal, reafirmou seu interesse em fomentar a transição energética e a inclusão social ao excluir o setor de petróleo como setor elegível e incluir segmentos de educação e saúde. O decreto estabeleceu, mais claramente, quais os projetos prioritários na área de infraestrutura pertencerão ao enquadramento, mantendo setores que estão no nosso rol de investimentos possíveis, como por exemplo: (i) energia, geração por fontes renováveis, transmissão e distribuição de energia elétrica, gás natural, produção de biocombustíveis e biogás, exceto a fase agrícola; (ii) saneamento básico (iii) logística e transportes: rodovias, ferrovias, hidrovias, portos organizados e instalações portuárias, e incluindo como novidades os setores com o conceito de infraestrutura social: educação pública e gratuita; saúde pública e gratuita, nos quais não atuamos.

Apesar de a Lei 14.801/2024 dispensar a exigência de aprovação ministerial prévia dos projetos para reconhecimento do lastro, o Decreto delegou aos ministérios setoriais aplicáveis a divulgação de portarias que estabelecerão os procedimentos para emissões. Portanto, ainda teremos que aguardar as diretrizes ministeriais para entender de forma detalhada como se dará o reconhecimento de lastro para emissões futuras.

Devido à potencial menor oferta de títulos no curto/médio prazos e mesma intensidade de procura por debêntures incentivadas, o cenário mais provável seria a continuidade da queda gradual nas taxas/prêmios.

O desempenho das NTN-Bs foi timidamente positivo em março (+0,08%) diante: da postura do Banco Central dos Estados Unidos em manter os juros inalterados com comunicado favorável a futuras quedas e do fato do Banco Central do Brasil reduzir a Selic em 0,50%, sem surpresas, mas com indicação da possibilidade de redução no ritmo de cortes no futuro.

O FED manteve os Fed Funds inalterados na banda de 5,25%-5,50% pela quinta reunião consecutiva, o que era amplamente esperado. Todavia, no discurso, o FED indicou 3 cortes de 0,25p.p. para esse ano, o que eliminou as preocupações do mercado de cortes menores diante da resiliência da inflação. Esse fato, aliado a indicações cada vez mais consistente de que os EUA poderão implementar uma aterrisagem suave, controlando a inflação sem gerar recessão, tem mantido as taxas de juros relativamente estáveis (ao redor de 4,2% a.a. para a treasury de 10 anos).

No mercado local, a decisão do Copom em cortar a Selic para 10,75% não foi novidade, porém, no comunicado, a autoridade monetária mostrou-se mais preocupada com a continuidade do ritmo de cortes e surpreendeu ao divulgar a possibilidade de reduzir a intensidade dos cortes na Selic para 0,25p.p. nas próximas reuniões.

Novos Investimentos / Desinvestimentos

Em março de 2024, fizemos dois novos investimentos no setor de energia. Os fundos geridos pela Kinea adquiriram R$130 milhões da emissão de debêntures incentivadas da Januário de Nápoli Geração de Energia (PCH Paredinha) e R$330 milhões da V2I.

A PCH Paredinha, parte do Grupo Ibemapar, é um projeto hidrelétrico em construção no rio Cachoeira no município do Turvo (Paraná). O projeto terá capacidade instalada de 21 MW, divididos em 3 unidades geradoras, e energia vendida no Leilão de Energia Nova de 2022, com início de suprimento em janeiro de 2026. A autorização para operação da PCH tem vencimento em dez/2052, quase 10 anos após o vencimento das debêntures.

O projeto participa do MRE (Mecanismo de Realocação de Energia), um mecanismo de compartilhamento de riscos hidrológicos do qual faz parte a maioria das hidrelétricas do país e tem como objetivo mitigar o risco de déficit de geração

O investimento conta com garantias de projeto, e fiança corporativa e bancária até o completion físico. A taxa média de aquisição foi de IPCA + 8,03%, com vencimento em junho de 2043.

O segundo investimento foi na emissão da V2I Energia, subsidiária integral do Vinci Energia Fundo de Investimento em Participações em Infraestrutura. Trata-se de uma holding com ativos de transmissão, usinas de geração eólica e PCHs, localizados nas regiões Nordeste e Sul do país.

Com métricas financeiras estáveis, os ativos da V2I contam com longo histórico operacional e não possuem exposição ao preço spot.

O investimento conta com cessão fiduciária da distribuição de lucros e cessão de contas. A taxa média de aquisição foi de IPCA + 8,68% (já com o swap, dado que a emissão foi em CDI), com vencimento em dezembro de 2026.