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Nos últimos dias de maio, aumentaram as expectativas sobre alguma solução para o conflito EUA-Irã, mas ainda existem dúvidas sobre questões centrais, como o urânio enriquecido iraniano. Estamos acompanhando os desdobramentos das negociações com foco na velocidade de reabertura do estreito de Ormuz. Apesar dessas incertezas, o mercado tem lido as manchetes de forma mais otimista, fazendo com que as bolsas voltassem a subir, apesar de juros substancialmente mais altos que no início do mês. O discurso do banco central americano se tornou mais duro com relação a cortes adicionais de juros. Dada a estabilidade do emprego nos EUA e o choque de inflação devido ao petróleo, o mercado voltou a considerar a possibilidade de altas de juros, o que produziu valorização do dólar frente às principais moedas. Na Europa, segue o cenário base de aumento de juros em junho, e expectativas de inflação já começam a subir de forma mais relevante, na direção de um novo choque estagflacionário no continente. Já na China, o principal evento foi a visita do presidente Trump ao país, mas essa não trouxe consequências concretas relevantes.

No Brasil, o mês foi marcado por uma virada importante nas tendências eleitorais, com notícias negativas afetando o principal pré-candidato da oposição, ao mesmo tempo em que o governo acelerou programas de benefício social, especialmente via linhas de crédito subsidiadas para alguns segmentos. Sendo assim, o governo voltou a abrir vantagem nas pesquisas de intenção de voto, e o mercado, após uma reação negativa inicialmente maior, termina o mês precificando um Real apenas ligeiramente mais desvalorizado e juros longos também apenas levemente mais elevados, enquanto a bolsa manteve a queda mais expressiva. As medidas estimulativas do governo têm mantido um crescimento moderado no início de 2026, mas este deve arrefecer mais para o final do ano. Enquanto isso, a inflação segue dando sinais de resiliência, e a possibilidade de um super El-Niño este ano piora o balanço de riscos. Nesse ambiente, o banco central tem sinalizado cortes graduais e preocupação com as expectativas de inflação.

Em crédito privado local, o IDA-DI terminou o mês por volta de CDI + 1,38%, um fechamento de cerca de 20 bps em maio. Vale destacar que a abertura de spreads do IDA-DI entre início de fevereiro e meados de abril, que totalizou 54 bps, foi o terceiro maior movimento de abertura de spreads de crédito da história do índice, e trouxe uma boa oportunidade de compra em crédito privado. Desde o pico de spreads em 15 de abril, os spreads já fecharam 33 bps, recuperando 60% da abertura total. Com isso, a indústria de fundos de crédito privado tem entregue, em média, performance muito acima do CDI desde meados de abril (na média, por volta de 125% do CDI no período). Consideramos bem consolidada a tendência recente de fechamento de spreads, dada sua duração (mais de 40 dias) e magnitude, e acreditamos que esse movimento pode seguir acontecendo no curto prazo, considerando também que spreads ainda seguem relativamente abertos. Mesmo com taxas de juros muito altas há bastante tempo no Brasil, é importante notar que a média das empresas brasileiras que participam do nosso mercado ainda apresenta métricas de qualidade de crédito em linha com suas médias históricas dos últimos 15 anos. Obviamente, apesar de uma média que transmite tranquilidade, há empresas que entraram mais fragilizadas neste ciclo, e, não por acaso, entraram em processos de recuperação judicial para redução forçada da dívida (ou são negociadas como se assim estivessem). Faz parte do trabalho de boa gestão de crédito identificar empresas frágeis com antecedência, e reiteramos que na Kinea não tivemos exposição a nenhum dos dez casos de grandes empresas que hoje veem seus papéis negociados a preços muito descontados.

No mês, os principais destaques de performance vieram das debêntures de Hapvida e Cosan. Em termos de posicionamento, realizamos compras de Guararapes e Magazine Luiza.