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Outubro foi um dos meses mais voláteis da história recente da bolsa brasileira, e o motivo foi a eleição. Flávio Bolsonaro terminou o primeiro turno à frente, com 47,0% contra 45,2%. No pregão seguinte, o Ibovespa subiu 7,7% e passou dos 206 mil pontos pela primeira vez, enquanto o dólar caiu 4%, para R$ 5,00. O índice chegou a uma nova máxima histórica, acima de 209 mil pontos. Os estrangeiros entraram com força, com R$ 12,6 bilhões só nos quatro primeiros pregões, e as small caps chegaram a subir mais de 20% no mês, até aquele momento. Esse movimento se inverteu por completo com a vitória de Lula no segundo turno. No dia 26, o Ibovespa caiu 13,9%, a maior queda diária desde março de 2020 (pandemia), com acionamento do circuit breaker. No mesmo dia, o dólar teve a maior alta diária desde 1999. O Ibovespa terminou o mês com queda de 10%, aos 167,9 mil pontos. As small caps caíram 17,5%, o dólar subiu 5,1%, para R$ 5,44, e o DI de janeiro de 2031 passou de 13,9% para 15,2%. Lá fora, o S&P 500 caiu 0,9%, a Nasdaq recuou 5,3% e o índice MSCI de mercados emergentes perdeu 6,6%.

No exterior, o Fed manteve os juros entre 3,75% e 4,00% depois da alta de setembro. Dois dirigentes votaram por uma nova alta, e o comunicado passou a descrever a atividade como “forte”. O mercado segue esperando altas em dezembro e março. O juro americano de 10 anos chegou a 5,30% no início do mês e terminou arrefecendo para próximo de 4,9%. A guerra no Oriente Médio voltou a escalar, com ataques no Estreito de Ormuz e o temor de novos ataques dos EUA ao Irã depois das eleições de meio de mandato. O Brent subiu cerca de 14% no mês e fechou em US$ 117,6, o maior nível desde abril. Nas bolsas, o principal tema foi a temporada de resultados das big techs. Alphabet, Amazon e Meta queimaram caixa com o investimento em inteligência artificial, que quase dobrou em um ano, e o grupo perdeu quase US$ 900 bilhões em valor de mercado.

No Brasil, Lula venceu com 51,8% dos votos válidos. Foi o primeiro candidato a virar uma eleição presidencial após terminar o primeiro turno em segundo lugar. O mercado estava posicionado para a vitória de Flávio. A curva de juros abriu mais de 250 bps em alguns vencimentos, e o Tesouro cancelou leilões e recomprou cerca de R$ 15 bilhões em títulos. A curva passou a precificar o fim do ciclo de cortes da Selic e uma possível alta a partir de dezembro. O foco agora é a política fiscal do quarto mandato e quais nomes e planos o novo governo deve trazer para a discussão. Vale ressaltar que Lula vai governar com um Congresso mais conservador e de direita.

Infelizmente, os FIAs terminaram outubro 9 pontos percentuais abaixo do Ibovespa. A diferença se concentrou depois do segundo turno, por causa da nossa exposição maior a nomes cíclicos domésticos. Essas ações vinham sendo as mais beneficiadas pela expectativa de mudança de governo e tiveram um desempenho muito pior que o esperado com o resultado das urnas. Para novembro, vamos acompanhar os primeiros sinais do novo mandato: a escolha da equipe econômica, o compromisso com a meta fiscal e o Orçamento de 2027. Também estaremos atentos à decisão do Copom, às eleições de meio de mandato nos EUA e seus efeitos sobre o conflito com o Irã e o petróleo, e ao restante da temporada de resultados do terceiro trimestre.