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Julho inverteu o jogo entre Brasil e exterior. O Ibovespa subiu cerca de 3% no mês, fechando próximo dos 178 mil pontos, enquanto o dólar recuou para a casa de R$ 5,06. Essa melhora local teve mais de uma origem: a inflação brasileira surpreendeu para baixo, mas o mês também foi marcado pela retomada das tensões no Oriente Médio, que voltou a impulsionar o petróleo e beneficiou diretamente Petrobras e as demais exportadoras do setor. Some-se a isso um efeito de rotação global: o mercado brasileiro segue sendo enxergado como um ativo de “valor” e, com a correção acentuada do trade de inteligência artificial nos EUA, parte do capital que saiu de growth/tecnologia buscou refúgio em praças com essas características, incluindo o Brasil. Lá fora, o movimento foi o oposto do doméstico: a correção nas ações ligadas à cadeia de IA derrubou a Nasdaq para quase 10% abaixo da máxima de junho e deixou o S&P 500 em terreno levemente negativo no mês. O fluxo estrangeiro voltou a ser comprador de Brasil, com entrada líquida próxima de R$ 3 bilhões na B3.



O tema central no exterior foi a correção do trade de IA. Ações de semicondutores e de infraestrutura para inteligência artificial devolveram parte relevante dos ganhos do ano, com alguns nomes caindo mais de 30% apenas em julho, em meio a questionamentos sobre o retorno efetivo do capex bilionário anunciado pelas hyperscalers e sobre quando essa monetização de fato aparece nos resultados. O Fed não ajudou: manteve os juros em 3,50-3,75%, mas com três dirigentes votando por alta, o que reforçou a leitura de que o comitê sob Warsh está mais preocupado com a inflação. Os yields longos voltaram a abrir, e a retomada das hostilidades no Oriente Médio no fim do mês adicionou um novo componente de risco geopolítico, que se somou à correção de tecnologia para pressionar o apetite por crescimento globalmente.



No Brasil, a inflação seguiu ajudando: o IPCA de junho veio em 0,16%, bem abaixo dos 0,31% esperados, e o IPCA-15 de julho reforçou a tendência com apenas 0,06%, levando o acumulado em 12 meses para 4,52%. A reação foi imediata, com fechamento forte da curva de juros e o Ibovespa performando bem. O Focus reduziu a projeção de IPCA para 2026 de 5,30% para 5,12%, e o mercado voltou a discutir se o Copom retoma os cortes na reunião de 5 de agosto, embora parte relevante das casas defenda pausa diante do Fed mais duro. No lado negativo, a confirmação da tarifa adicional de 25% dos EUA sobre parte das exportações brasileiras, em vigor desde 22 de julho. O ruído eleitoral seguiu presente, mas ficou em segundo plano diante do conjunto de notícias favoráveis ao mercado local.



Os FIAs ficaram abaixo do Ibovespa em julho por três motivos: a correção do trade de IA no book offshore, construtoras de baixa renda penalizadas por prévias operacionais fracas, e utilities, setor em que nossa alta exposição pesou em meio aos resgates que seguem afetando a indústria. Esses fatores ofuscaram o bom resultado do fechamento da curva de juros em bancos na segunda quinzena. Para agosto, os principais pontos de atenção são a decisão do Copom no dia 5, o desdobramento das tarifas americanas, a temporada de resultados do segundo trimestre, o desenrolar das tensões no Oriente Médio e seu efeito sobre o petróleo, e o avanço do calendário eleitoral.