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Janeiro consolidou a continuidade do rali no Brasil e marcou uma inflexão de fluxo: o investidor estrangeiro voltou a ser o price maker, com entradas líquidas próximas de R$ 23 bilhões no mês, reforçando a rotação para value, commodities e bancos, e alavancando o desempenho relativo da Bolsa. O Ibovespa avançou 12,6% em reais (EWZ +15,80% em dólares), superando a alta moderada dos EUA (S&P 500 +0,69%; Nasdaq +0,39%) e dos emergentes globais (EEM +7,70%). O real se apreciou 4%, ao passo que a parte longa da curva doméstica fechou cerca de 20 bps, em um mês que combinou: (i) reafirmação do início do ciclo de cortes no Brasil em março, condicionado ao câmbio; (ii) reabertura de apetite por Brasil como “EM líquido fora da Ásia”; e (iii) melhora técnica de fluxo (passivos/ETFs e recompras), que se sobrepôs a ruídos políticos. Em termos setoriais, a fotografia foi consistente com o regime de rotação observado desde o fim de 2025: blue chips e hard assets puxaram o índice (Vale/Petro), enquanto domésticos de beta alto começaram a recuperar terreno à medida que o fechamento de juros ganhou tração. Lá fora, o pano de fundo permaneceu construtivo para emergentes. A temporada de resultados nos EUA seguiu sólida na média, mas a discussão de 2026 migrou do “quando” para o “como” do ciclo do Fed, com o mercado mais atento à nomeação da liderança do banco central e aos efeitos de política sobre a trajetória de juros do que ao próximo corte em si. O viés segue de flexibilização adiante, com atividade resiliente e inflação em torno de 2,5%–3,0%, ainda que episódios de reprecificação do dólar e da curva dos Treasuries tenham trazido volatilidade marginal (10y abriu ~8 bps no mês). No lado de fluxo, o saldo líquido para alocação é favorável à EM/LatAm, com sinais de realocação plurianual e parte dos outflows da Ásia migrando para a região. No cenário doméstico, o Copom manteve a Selic em 15% e reforçou o guidance de início do afrouxamento em março, com a magnitude do primeiro passo (25–50 bps) ancorada pelo câmbio — o BRL oscilando na faixa de 5,20 a 5,50 seguiu como pivô do cronograma e da leitura de inflação de custos. Do lado da atividade, o retrato do 4T25/1T26 mostrou acomodação, com sinais mais fracos em varejo e carry-over desafiador, ainda que os “rate sensitives” possam surpreender positivamente na abertura do ciclo. Em Bolsa, o destaque foi o volume (ADTV ~R$ 32 bi) e a intensidade do fluxo estrangeiro concentrado em blue chips, enquanto investidores locais mantiveram postura mais tática/defensiva. Na política, o adiantamento do debate eleitoral de 2026 elevou o ruído e o prêmio de risco, mas o estrangeiro manteve a abordagem “whatever election” no curto prazo. Petrobras seguiu no cruzamento entre fluxo forte e preocupações de governança; Vale permaneceu como veículo doméstico do tema hard assets. Utilities exibiram leituras divergentes (defensivas vs. crowded), e shoppings se beneficiaram do impulso da reforma tributária, ainda que parte do ganho possa ser negociada nos aluguéis. Ao longo de janeiro, mantivemos beta disciplinado e viés em domésticos de qualidade, priorizando assimetria e liquidez. A carteira permaneceu sobrealocada em setores domésticos de alto beta — com ênfase em distribuidoras e construtoras — e subalocada em Metais & Mineração e Óleo & Gás, além de menor exposição a papéis de baixo beta. Em um mês em que o índice carregou contribuição relevante de commodities e bancos, conseguimos proteger nossa performance relativa por meio de proteções táticas em Petrobras e Vale, mitigando o carrego de beta de commodities no Ibovespa. A seleção dentro de domésticos de qualidade, somada a essas proteções e à melhora de juros e do real, ajudou a capturar a rotação para value e a recuperação de cíclicos. Encerramos o mês performando aproximadamente 40 bps acima do nosso índice de referência. Para frente, seguiremos monitorando de perto o Copom de março, a dinâmica do câmbio e o balanço entre fluxo estrangeiro e ruído político, ajustando taticamente a carteira conforme necessário, com foco em qualidade, liquidez e relação risco-retorno.