KDIF11

Prêmio de Crédito

Em 2026, o índice IDA-DI que mede o desempenho do mercado de debêntures indexadas ao CDI mostrou que, em geral, os prêmios destes ativos subiram de CDI + 1,3% no início do ano para CDI + 1,4% no final de maio, tendo seu pico em abril e atingindo CDI + 1,7%. Portanto, maio foi caracterizado pela reversão do movimento de elevação dos prêmios. Os prêmios estão mais próximos dos valores do início do ano do que do pico realizado em abril, mesmo em um ambiente de resgates nos fundos de crédito.

Já no índice que mede o desempenho das debêntures incentivadas (IDA-IPCA Infraestrutura), não houve reversão e o movimento de elevação dos prêmios de crédito continuou de forma bem mais contida. Em maio, os prêmios se mantiveram estáveis em relação ao mês anterior (subiram apenas 0,02% ou 2 bps) e deram sinais de acomodação de um movimento de elevação iniciado em fevereiro de 2026.

Cenário e Mercado de Juros

O destaque no cenário externo fica por conta do principal balizador de preço dos ativos financeiros – a taxa de juros nos Estados Unidos, especialmente os títulos com vencimentos mais longos. O título de 10 anos emitido pelo tesouro Norte-Americano está no patamar de 4,60%, nível mais elevado desde a crise de 2007 (subprime) em que houve falências no setor financeiro e um grande desarranjo econômico.

A complexidade, devido à baixa visibilidade em que o FED deve conduzir a política monetária, tem aumentado. A inflação prospectiva, influenciada pela (i) falta de previsibilidade em relação à guerra, que gera pressão de preços (energia e alimentos); (ii) falta de solução para endereçar o déficit elevado; e (iii) ambiente de atividade econômica ainda firme, gera dificuldade no papel do FED. Há uma probabilidade crescente de o FED considerar cenários de juros mais altos.

Em contrapartida, houve um atenuante relacionado à guerra entre EUA e Irã. Há indicações de que os dois países estão próximos a um acordo preliminar para o cessar-fogo por 60 dias. Dadas as idas e vindas sobre isso, a notícia merece cautela, mas em geral seria fator positivo.

Para o mercado brasileiro de juros o impacto foi semelhante. Juros continuam elevados nos vencimentos mais longos. O título público indexado ao IPCA com vencimento em cerca de 5 anos (maio 2031) encerrou o mês com rendimento de IPCA + 7,9% a.a., nível bastante elevado, inclusive para padrões históricos brasileiros. O choque nos preços de energia, aliado a uma inflação e atividade econômica resilientes, voltou a causar elevação nas expectativas de inflação para 2026 e 2027. Então, o Brasil que começou 2026 com possibilidades concretas de redução nas taxas de juros, começa a perder esse caminho. O Banco Central e os agentes econômicos demonstram ter menos confiança na convergência da inflação, principalmente por conta das fortes oscilações no preço do petróleo, o que pode encurtar o ciclo de flexibilização monetária e fazer com que o país tenha que conviver com juros mais altos do que o esperado no início do ano.

O portfólio do fundo possui duas características que mitigam o risco associado a estas condições mais adversas: (i) a grande maioria das debêntures em carteira não tem risco de refinanciamento (não precisarão rolar suas dívidas num momento de vencimento em que o mercado de crédito esteja desfavorável para a renovação – conceito de project finance); e (ii) a grande maioria dos emissores possui a despesa com juros e a receita indexadas à inflação. Desde que o nível de endividamento esteja adequado, este arcabouço permite que as companhias tenham uma estrutura de capital mais adequada para lidar com períodos mais longos de juros elevados.

Pagamento de Rendimentos e Desempenho

No quinto dia útil do mês, 8 de junho de 2026, os investidores do Kinea Infra receberão R$ 1,45/cota de rendimento referente ao mês de maio. Conforme descrevemos em dezembro de 2025, cumprimos a intenção de distribuição mensal de cerca de R$ 1,45/cota de rendimentos até este mês, compartilhando parte dos ganhos realizados com vendas finais de emissões que carregamos no Fundo por alguns anos.

O rendimento representa um Dividend Yield de 13% nos últimos 12 meses. O retorno total, que inclui a variação do valor patrimonial da cota do fundo, foi de -0,06% em comparação com +0,31% do IMA-B (benchmark do fundo) em maio. Nos últimos 12 meses, o retorno do fundo foi de 8,6% em comparação com 10,8% do IMA-B.

A cota do KDIF11 terminou o mês negociada com ágio de 3,62% na B3 (R$ 125,00 por cota no mercado, levando em conta o rendimento de R$ 1,45 por cota, comparado a R$ 120,63 por cota patrimonial), indicando que o retorno esperado do fundo, líquido de despesas e isento de imposto de renda para a pessoa física, é de IPCA + 7,45% a.a., com base na cota patrimonial.

A carteira de debêntures do Fundo tem um retorno esperado (chamado de taxa de carregamento) de IPCA + 9,84% a.a., o que significa um prêmio médio de crédito de 1,8 pontos percentuais acima da taxa da NTN-B de referência. O KDIF11 encerrou o mês com alocação elevada: 87% do patrimônio líquido do fundo está investido em debêntures.

O desempenho desfavorável do Fundo em relação ao benchmark (IMA-B) se deu, principalmente, pela elevação dos prêmios de crédito das debêntures do Fundo. Em maio, o índice de debêntures incentivadas da Anbima (IDA Infraestrutura) teve elevação pequena de apenas 2 bps (de 0,39% para 0,41% sobre a NTN-B de referência) e o fundo 8 bps.

Em 2026, os prêmios das debêntures incentivadas têm subido de forma mais forte, cerca de 44 bps (0,44 p.p.). Mas há uma constatação importante: a variação do prêmio desde seu ponto mais baixo em fevereiro foi de 84 bps (0,84 p.p.) sobre a NTN-B, que significa o terceiro maior movimento de elevação da série histórica e num curto intervalo de tempo.

Novos Investimentos

Não tivemos novos investimentos em maio. Desde o início do ano, a estratégia de infraestrutura da Kinea investiu R$ 1,1 bilhão em 5 debêntures incentivadas de diferentes emissores (saneamento, geração solar, geração térmica e transmissão de energia) com prêmio médio de NTN-B + 2,1% a.a.