KNDI11

Cenário e Mercado de Juros

O destaque no cenário externo fica por conta do principal balizador de preço dos ativos financeiros – a taxa de juros nos Estados Unidos, especialmente os títulos com vencimentos mais longos. O título de 10 anos emitido pelo tesouro Norte-Americano está no patamar de 4,60%, nível mais elevado desde a crise de 2007 (subprime) em que houve falências no setor financeiro e um grande desarranjo econômico.

A complexidade, devido à baixa visibilidade em que o FED deve conduzir a política monetária, tem aumentado. A inflação prospectiva, influenciada pela (i) falta de previsibilidade em relação à guerra, que gera pressão de preços (energia e alimentos); (ii) falta de solução para endereçar o déficit elevado; e (iii) ambiente de atividade econômica ainda firme, gera dificuldade no papel do FED. Há uma probabilidade crescente de o FED considerar cenários de juros mais altos.

Em contrapartida, houve um atenuante relacionado à guerra entre EUA e Irã. Há indicações de que os dois países estão próximos a um acordo preliminar para o cessar-fogo por 60 dias. Dadas as idas e vindas sobre isso, a notícia merece cautela, mas em geral seria fator positivo.

Para o mercado brasileiro de juros o impacto foi semelhante. Juros continuam elevados nos vencimentos mais longos. O título público indexado ao IPCA com vencimento em cerca de 5 anos (maio 2031) encerrou o mês com rendimento de IPCA + 7,9% a.a., nível bastante elevado, inclusive para padrões históricos brasileiros. O choque nos preços de energia, aliado a uma inflação e atividade econômica resilientes, voltou a causar elevação nas expectativas de inflação para 2026 e 2027. Então, o Brasil que começou 2026 com possibilidades concretas de redução nas taxas de juros, começa a perder esse caminho. O Banco Central e os agentes econômicos demonstram ter menos confiança na convergência da inflação, principalmente por conta das fortes oscilações no preço do petróleo, o que pode encurtar o ciclo de flexibilização monetária e fazer com que o país tenha que conviver com juros mais altos do que o esperado no início do ano.

O portfólio do fundo possui duas características que mitigam o risco associado a estas condições mais adversas: (i) a grande maioria das debêntures em carteira não tem risco de refinanciamento (não precisarão rolar suas dívidas num momento de vencimento em que o mercado de crédito esteja desfavorável para a renovação – conceito de project finance); e (ii) a grande maioria dos emissores possui a despesa com juros e a receita indexadas à inflação. Desde que o nível de endividamento esteja adequado, este arcabouço permite que as companhias tenham uma estrutura de capital mais adequada para lidar com períodos mais longos de juros elevados.

Prêmio de Crédito

Em 2026, o índice IDA-DI que mede o desempenho do mercado de debêntures indexadas ao CDI mostrou que, em geral, os prêmios destes ativos subiram de CDI + 1,3% no início do ano para CDI + 1,4% no final de maio, tendo seu pico em abril e atingindo CDI + 1,7%. Portanto, maio foi caracterizado pela reversão do movimento de elevação dos prêmios. Os prêmios estão mais próximos dos valores do início do ano do que do pico realizado em abril, mesmo em um ambiente de resgates nos fundos de crédito.

Já no índice que mede o desempenho das debêntures incentivadas (IDA-IPCA Infraestrutura), não houve reversão e o movimento de elevação dos prêmios de crédito continuou de forma bem mais contida. Em maio, os prêmios se mantiveram estáveis em relação ao mês anterior (subiram apenas 0,02% ou 2 bps) e deram sinais de acomodação de um movimento de elevação iniciado em fevereiro de 2026.

Pagamento de Rendimentos e Desempenho

No 8º dia útil do mês, 11 de junho de 2026, os investidores do Kinea Estratégia Infra CDI (KNDI11) receberão R$ 1,10/cota, valor inferior aos R$ 1,20/cota do mês anterior.

Este rendimento é equivalente a 102% do CDI no período (ou 120% do CDI com o gross-up do imposto de renda, dado que o fundo é isento). O retorno total (incluindo a variação da cota patrimonial do fundo) foi de 1,05% vs 1,07% do CDI (benchmark do Fundo) no mês, e de 25,6% vs 22,7% do CDI desde o início do fundo.

A cota do KNDI11 encerrou o mês negociada com ágio de 4,32% na B3 (R$ 104,90/cota a mercado, levando em consideração o rendimento de R$ 1,10 por cota vs R$ 100,56/cota patrimonial). O desempenho da cota patrimonial do fundo nos últimos 12 meses foi de 16,7%, já líquido de despesas do fundo e também de I.R. para Pessoas Físicas. O CDI no mesmo período foi de 14,8%.

O Fundo encerrou o mês com alocação de debêntures de 42% do patrimônio líquido, e com uma taxa média da carteira de debêntures de CDI + 2,6% a.a.

Em maio encerramos a captação de novos recursos para o Fundo. O volume de cerca de R$ 500 milhões será usado para novas operações que agregarão diversificação ao Fundo. Esperamos também, com base em experiências anteriores com nossos fundos listados, que a entrada de novos cotistas contribuirá para geração de liquidez no mercado secundário, o que é importante e positivo para a experiência de investimento no Fundo.