KNDI11

Novos Investimentos

Não tivemos investimentos em novos emissores em setembro, mas temos uma nova operação exclusiva para os fundos de infra da Kinea, com liquidação confirmada para final de outubro.

Prêmio de Crédito

O forte movimento de queda nos spreads de crédito ocorrido nos últimos 2 anos, decorrente da busca por debêntures incentivadas, deu lugar a um movimento de correção em 2026, que se intensificou nos últimos 2 meses. A mudança na intensidade do movimento dos spreads de crédito em agosto e setembro foi relevante e com uma grande quantidade de emissores tendo seus prêmios elevados. O índice que mede o desempenho das debêntures incentivadas (IDA-IPCA Infraestrutura) registrou elevação de 0,34 p.p. (+34 bps) para NTN-B + 0,62% em setembro e 0,68 p.p. (+68 bps) em 2026.

Esse efeito prejudica o desempenho dos fundos de investimento focados nesses ativos, levando a retornos abaixo do benchmark tanto nos fundos indexados ao IPCA quanto, sobretudo, nos indexados ao CDI. Esse desempenho pode, por sua vez, estimular resgates nos fundos abertos. Até o momento, porém, nossa amostra de fundos de crédito de infraestrutura disponíveis no mercado, que reúne um patrimônio de R$ 314 bilhões, não registra resgates relevantes.

Já no mercado de debêntures indexadas ao CDI não houve este efeito tão pronunciado. O índice IDA-DI, que mede o desempenho do mercado de debêntures indexadas ao CDI, fechou o mês em CDI + 1,42% a.a., patamar próximo do vigente no fechamento de agosto e início do ano (CDI+ 1,35%).

Cenário e Mercado de Juros

Como um dos principais destaques no ambiente externo, houve uma evolução, ainda que pequena, na relação comercial entre China e EUA. Os dois países concordaram na extensão da trégua comercial por dois meses, até 10 de janeiro de 2027, o que indica predisposição a evitar o acirramento da guerra comercial. No âmbito econômico, o Federal Reserve (o banco central americano) subiu os juros em setembro em 0,25pp, de 3,50% a 3,75% ao ano para 3,75% a 4,00% ao ano, comunicando que há uma preocupação com as pressões inflacionárias e deixando em aberto a possibilidade de novas elevações. Mesmo com essa postura mais enfática com relação ao combate à inflação, setembro foi mais um mês de forte elevação nas taxas de juros de longo prazo. A Treasury de 30 anos subiu de 5,2% para 5,6% a.a., maior nível desde 2002. Este é o maior balizador das taxas de juros de longo prazo para outros países. Outro movimento pouco usual, mas na mesma direção, veio do Japão. O banco central do Japão elevou a taxa de juros de 1,00% para 1,25%, dando mais um passo no processo de normalização monetária, após décadas de taxas próximas de zero.

Outro destaque importante, pois é fonte de inflação para o mundo (e de transferência de renda, mas este não vem ao caso aqui), foi o preço do petróleo que se manteve próximo aos US$ 100/barril. A volatilidade do preço do petróleo associada aos seus altos níveis de preço tem dificultado o trabalho dos bancos centrais e a estabilização das taxas longas de juros.

No Brasil, como amplamente esperado pelo mercado, o Banco Central reduziu a taxa Selic em 25 pontos-base, para 13,75% a.a. A comunicação permaneceu muito próxima à reunião anterior, reforçando a mensagem de que a política monetária será restritiva para assegurar a convergência da inflação à meta.

Por fim, em setembro, os títulos públicos indexados à inflação (NTN-Bs) tiveram desempenho positivo por conta da queda nas taxas de juros. A queda foi impulsionada pela combinação de sinais mais comedidos de inflação, perda de fôlego da atividade econômica e um cenário de maior equilíbrio nas eleições, o qual aumenta a probabilidade de uma política fiscal mais preocupada com o endividamento público, em caso de alternância de poder. As taxas de juros longas no Brasil cederam mesmo com o mercado externo pressionando as taxas longas e o governo federal anunciando aumento de 15% no benefício do Bolsa Família, com custo fiscal de aproximadamente R$ 22 bilhões em 2027.

Pagamento de Rendimentos e Desempenho

No 8º dia útil do mês, 13 de outubro de 2026, os investidores do Kinea Estratégia Infra CDI (KNDI11) receberão R$ 1,10/cota, acréscimo de 10% em relação ao mês anterior.

Este rendimento é equivalente a 101% do CDI no período (ou 119% do CDI com o gross-up do imposto de renda, dado que o fundo é isento). O retorno total (incluindo a variação da cota patrimonial do fundo) foi de 0,81% vs 1,08% do CDI (benchmark do Fundo) no mês, e de 31,0% vs 28,3% do CDI desde o início do fundo.

A cota do KNDI11 encerrou o mês negociada com deságio de 6% na B3 (R$ 93,37/cota a mercado, levando em consideração o rendimento de R$ 1,10 por cota, vs R$ 100,52/cota patrimonial). O desempenho da cota patrimonial do fundo nos últimos 12 meses foi de 14,3%, já líquido de despesas do fundo e de I.R. para Pessoas Físicas. O CDI no mesmo período foi de 14,5%.

O Fundo encerrou o mês com alocação de debêntures de 70% do patrimônio líquido e com uma taxa média da carteira de debêntures de CDI + 2,6% a.a.

Nosso planejamento continua sendo de elevar gradualmente a compra de ativos ao longo dos próximos meses e com isso elevar a alocação do Fundo. Desde maio optamos por fazer esse movimento de forma bastante gradual uma vez que tínhamos a expectativa de elevação de prêmios de crédito, que ocorreu de forma mais intensa nos meses de agosto e setembro.

O desempenho do fundo abaixo do benchmark (CDI) foi devido à elevação dos prêmios de crédito das debêntures em carteira por conta da marcação a mercado das emissões. O principal detrator de desempenho do Fundo tem sido a elevação dos prêmios por marcação a mercado. Esta perda contábil está muito intensa em 2026 e especialmente este mês.