Crédito Privado Institucional

Kinea CP Institucional

Nos EUA, apesar de a economia não dar sinais de sobreaquecimento, a atual crise energética derivada do conflito EUA-Irã segue acontecendo em ambiente de resiliência da atividade americana. Além disso, as elevadas demandas por capital do atual ciclo de investimentos por empresas do setor de inteligência artificial competem com as também elevadas necessidades de emissão de dívida pelo Tesouro americano. Nesse contexto, o Banco Central dos EUA realizou sua primeira alta de juros desde 2023, e as taxas de juros longas de mercado atingiram seus níveis mais altos desde 2002 ou 2007. Assim, o dólar se fortaleceu, mas as bolsas seguiram resilientes. Já na Europa, o Banco Central entregou mais uma alta de juros, e a tendência é que entregue ainda mais uma ou duas neste ciclo. Assim como nos EUA, a atividade da região tem se mostrado resiliente. Acreditamos, no entanto, que o choque de energia – especialmente via gás natural – começará a ter maior impacto nos próximos meses. Na China, o foco do mês ficou no encontro de Xi e Trump, em que o tom foi mais amigável e houve extensão da trégua comercial.

No Brasil, o destaque do mês é a proximidade das eleições. As pesquisas eleitorais do mês mostraram melhora nas intenções de voto do principal candidato da oposição, mas seguem indicando uma disputa muito apertada. No campo da economia, a atividade segue dando sinais claros de desaceleração, com a taxa de desemprego parando de cair e dados de consumo do segundo trimestre mostrando queda, apesar de estarmos no pico do impulso fiscal das medidas recentes de estímulo do governo. Ao mesmo tempo, a inflação surpreendeu para cima, mas não em magnitude que, em nossa visão, impeça o Banco Central de seguir cortando os juros, apesar de aumentar a probabilidade de velocidade mais lenta destes cortes. No mês, a bolsa subiu, os juros de mercado caíram de forma importante (especialmente os juros reais), e o Real performou melhor que seus pares emergentes, apesar de ter se desvalorizado frente ao Dólar.

O mercado de crédito teve um setembro mais desafiador, com o Índice de Debêntures da Anbima abrindo 8 bps no mês. Depois de uma série de reestruturações de dívidas em grandes empresas nos últimos 12 meses, os investidores estão mais sensíveis a notícias negativas, sobretudo quando envolvem emissores do segmento High Yield. Nesse ambiente, Hapvida, Aegea, CSN, Assaí e Camil, entre outras, tiveram abertura de spreads por questões específicas de cada companhia. O mercado de debêntures incentivadas de infraestrutura também registrou uma abertura relevante de prêmios (+35 bps), que acabou afetando parte dos papéis indexados ao CDI no segmento High Grade, especialmente utilities e emissores frequentes. Seguimos perseguindo oportunidades em High Yield, onde a maior aversão a risco, em alguns casos, contrasta com fundamentos que permanecem sólidos e cria assimetrias de retorno. Em High Grade e Mid Yield, por outro lado, continuamos mais seletivos, já que os spreads estão próximos dos menores níveis históricos.

Os principais destaques de performance vieram das posições em Copasa e Tupy, que contribuíram positivamente para o resultado do mês. Em relação ao posicionamento, realizamos compras de LF BTG, XP e Bradesco.