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Nos Estados Unidos, agosto trouxe uma mudança importante na percepção do mercado sobre o ciclo de juros, impulsionada principalmente por revisões baixistas nos dados de geração de emprego, que agora indicam uma situação mais frágil do que anteriormente percebida. Com isso, membros do Fed passaram a indicar o início dos cortes já em setembro, e o mercado agora precifica redução nos juros americanos na ordem de 125bps para os próximos 12 meses. Vale notar que o Executivo tem atuado para pressionar o banco central americano a reduzir os juros mais rapidamente, o que contribui marginalmente para o viés baixista da curva de juros, ao mesmo tempo em que produz uma maior inclinação da parte mais longa da curva. Com a queda nos juros americanos, o dólar se desvalorizou e a bolsa por lá subiu. Já na Europa, não houve eventos econômicos muito importantes, e o fim do mês foi marcado pela volta do ruído político na França, onde é provável a queda do primeiro-ministro pela incapacidade de formar maioria no parlamento para aprovação de um pacote orçamentário mais restritivo, gerando risco sobre o spread soberano. Na China, persistem medidas para conter o excesso de oferta industrial, e dados recentes de atividade pioraram. Entretanto, a bolsa local segue em alta, sustentada pela expectativa de estímulos ao setor imobiliário, fragilizado por anos de crise. No Brasil, em agosto, vimos um aumento da tensão geopolítica envolvendo decisões do STF no Brasil contrárias à lei Magnitsky dos EUA, o que impactou temporariamente a percepção de risco no mercado financeiro. Mesmo assim, o mês foi bastante positivo para os mercados no Brasil, com juros caindo significativamente, o Real se apreciando contra pares, e a bolsa subindo. Esses movimentos se devem principalmente aos sinais de desaceleração econômica, aliados a melhoras nas expectativas de inflação para 2025 e 2026, o que favorece o início do ciclo de cortes de juros pelo banco central. Além disso, no campo político, a popularidade do governo voltou a mostrar sinais de queda, e aumentou a probabilidade de indicação de um nome forte para representar a direita nas eleições presidenciais de 2026. Em crédito privado local, a média do mercado apresentou performance muito próxima ao CDI. No mês, o Índice de Debêntures da Anbima abriu aproximadamente 9bps, mas quase todo esse movimento (aproximadamente 8bps) se deveu à abertura de spreads de três emissores: Cosan, Viveo e CSN. Aqui na Kinea, nossos fundos entregaram performance positiva, mas um pouco abaixo do CDI do mês, devido à nossa posição em Cosan. O grupo Cosan atualmente possui endividamento elevado, após um período de intensos investimentos em expansão. Analisando profundamente o caso e falando muito com a companhia e o mercado, seguimos confiantes que o grupo possui diversas opções bastantes factíveis para reduzir muito seu endividamento ao longo dos próximos 6-9 meses, incluindo venda de ativos e injeções de capital, iniciativas que já estão em andamento acelerado dentro do grupo. Vale mencionar que as empresas do grupo possuem boa bancabilidade e elevada posição de caixa para fazer frente a seus vencimentos de dívidas de médio prazo, o que facilita o processo de turnaround. Apesar das perdas nesta posição no mês de agosto, temos bastante confiança na tese de que, ao longo dos próximos 2-3 trimestres, a execução do plano da companhia deveria trazer reversão integral da queda recente dos papéis. De resto, os técnicos do mercado de crédito local seguem positivos, com fundos carregando posição de caixa relativamente elevada e ainda recebendo aportes adicionais, e um mercado primário (criação de novos papéis) que desacelerou nas últimas semanas. Além disso, seguimos focados em originação de transações exclusivas para os fundos da Kinea, que possuem como principais características spreads mais altos e estruturas de crédito mais sólidas do que as transações públicas distribuídas a mercado, além de menor volatilidade de preços. Em crédito offshore, o mês foi de estabilidade de spreads, apesar de um ambiente externo mais favorável a ativos de risco conforme aumentou a probabilidade de corte de juros pelo banco central americano. Entretanto, nossas posições offshore terminam com pequena perda no mês, trazida pela nossa posição de hedge de crédito que já encerramos ao longo do mês. No momento, nossa carteira de bonds internacionais é relativamente reduzida e concentrada em poucos emissores, refletindo as poucas oportunidades que julgamos interessantes atualmente. Em nosso portfólio, os principais destaques de performance foram as debêntures da Serena Energia e Tim. Em relação às principais modificações do mês, aumentamos nossas participações em emissores como NTS e Mills.