Incentivado RF Itaú

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JUROS DIRECIONAL

Resultado negativo. A curva de juros brasileira seguiu tendo aumentos com temores fiscais e riscos inflacionários, mas entendemos que a inflação deve moderar e surpreender o consenso para baixo nos próximos meses com números menores em alimentos e industriais. O fiscal deve seguir sendo fonte de fragilidade, principalmente se o fluxo para emergentes diminuir. Consequentemente, estamos com posições para juros mais baixos nos prazos curtos e para maiores inclinações da curva.

JUROS RELATIVO

Resultado negativo. O risco de o Banco Central interromper precocemente o ciclo de queda da Selic fez a curva desinclinar, com os juros curtos abrindo de forma mais intensa que a parte longa. Reduzimos parcialmente nossa posição comprada na inclinação entre os anos 2031 e 2035, bem como a posições compradas na inclinação de juros reais entre os anos 2030 e 2033 contra os anos 2050, 2055 e 2060.

JUROS CAIXA

Resultado positivo. Devido à forte abertura das taxas ao longo do mês de junho, o Tesouro Nacional diminuiu novamente a oferta nos leilões primários, principalmente nos papéis prefixados e de juros reais. Com leilões menores, houve boa performance no prêmio desses títulos e uma certa estabilidade nos prêmios das LFTs. Ocorreu pouca mudança na nossa carteira, apenas fizemos mais uma pequena redução nas nossas posições de NTN-Fs casadas que foram beneficiadas ao longo do mês. O perfil da carteira segue parecido: comprado nas LFTs curtas e intermediárias e nas NTN-Fs casadas longas, porém a posição em NTN-Fs já está um tamanho substancialmente menor quando comparado a meses anteriores. Seguimos neutros em LTNs casadas e em NTN-Bs casadas.

INFLAÇÃO

Resultado neutro. Atualmente estamos sem posição nesse mercado.

RENDA FIXA INTERNACIONAL

Resultado positivo. Estamos atualmente posicionados para juros mais baixos no México e, em menor escala, na Nova Zelândia. O México tem apresentado inflações em linha com a média histórica e a atividade segue fraca. Na ponta contrária, temos posições para juros mais altos nos EUA. Nas moedas, estamos comprados em dólar e yuan chinês. Vendidos em euro, libra e dólar australiano. A economia americana tem apresentado resultados econômicos mais resilientes do que outras geografias, puxada pelo ciclo de investimentos em inteligência artificial. Além disso, o mercado de trabalho tem melhorado e a inflação está resiliente, o que aumenta a probabilidade de o banco central americano ter que subir juros.

CRÉDITO PRIVADO

O desempenho do Kinea Incentivado em junho foi favorecido pelo fechamento dos prêmios de crédito das debêntures incentivadas da carteira. Após um período de elevada volatilidade, o mercado apresentou sinais de acomodação.

Em 2026, o índice IDA-IPCA Infraestrutura passou por um dos movimentos mais expressivos dos últimos 7 anos, a terceira maior elevação de prêmios da série histórica, de cerca de 0,84 p.p. sobre a NTN-B de prazo equivalente, registrada entre fevereiro e abril. Esse movimento embora tenha gerado volatilidade na marcação a mercado do Fundo, criou uma janela de entrada atrativa para investidores de médio e longo prazo.

A reversão já está em curso, ainda que parcial. Em junho, os prêmios recuaram 0,25 p.p., representando a reversão de aproximadamente 30% do movimento de abertura. Os principais fatores por trás dessa melhora foram a redução nos resgates dos fundos de crédito e a queda no volume de novas emissões no mercado primário. Com os juros em patamar elevado, as companhias emissoras têm optado por postergar suas captações de longo prazo, aliviando a pressão técnica sobre os spreads.

Mesmo com a pouca variação em relação ao início do ano, o nível atual de 0,24 p.p. acima da NTN-B representa uma remuneração adicional relevante frente ao início de 2026, quando o prêmio sobre a NTN-B era praticamente nulo, especialmente considerando a isenção de imposto de renda dos papéis incentivados. A carteira segue saudável, com alta qualidade de crédito.