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Nos Estados Unidos, um tema dominante sobre os mercados foram os potenciais efeitos negativos sobre o desemprego advindos do crescimento esperado no uso de agentes de I.A. A perspectiva de taxas de desemprego estruturalmente mais altas fez com que os juros de mercado americano caíssem consideravelmente, apesar de dados de atividade e desemprego que seguem sólidos. A nós, parece que os efeitos de I.A. sobre desemprego estão mais distantes do que o mercado precifica, e inclusive nos parece possível que o banco central americano interrompa o ciclo de cortes de juros por um período mais prolongado. Na Europa, não houve grandes novidades no mês e a narrativa segue dominada pela perspectiva de melhora nos indicadores de atividade devido à expansão fiscal alemã. Por fim, na China, o tema principal no momento é a possível reunião de Trump com o presidente chinês, com potenciais consequências sobre tarifas, que, aliás, caíram levemente após decisão recente da Suprema Corte americana. No Brasil, o mês foi marcado principalmente pela queda na popularidade do governo e aumento da intenção de votos em candidatos de oposição. Apesar dos dados recentes, acreditamos que a eleição presidencial será muito disputada e o cenário atual ainda não permite fazer previsões assertivas. Pelo lado econômico, dados de atividade sugerem uma economia crescendo próximo a zero, apesar da taxa de desemprego ainda estar nas mínimas. A inflação segue bastante baixa, e o mercado passou a precificar 300 bps de corte no ciclo que deve se iniciar no início do mês de março, ajudado também pelo clima internacional favorável a países emergentes. Sendo assim, juros de mercado caíram enquanto o Real se apreciou frente ao dólar, e a bolsa seguiu subindo forte em fevereiro. Em crédito privado local, o IDA-DI terminou o mês em CDI + 1,24%, uma abertura de cerca de 5 bps. O mês de fevereiro foi marcado pela abertura de spreads em Raízen, CSN e Hapvida. Os papéis de Raízen caíram vertiginosamente em função das notícias de que a companhia estaria negociando uma reestruturação de sua dívida. Este choque teve repercussões em outros nomes considerados frágeis pelo mercado (CSN) ou com problemas de performance operacional (Hapvida). Conjuntamente, estes três papéis trouxeram performance ruim para a indústria em fevereiro, e consequentemente houve aceleração dos fluxos de resgate dos fundos iniciados na segunda quinzena de janeiro. Em paralelo, esperamos uma aceleração no volume de transações primárias a partir de março. Estes fatores combinados indicam a possibilidade de passarmos por um período de abertura de spreads de crédito. Entretanto, acreditamos que este movimento, se ocorrer, tende a ser limitado em magnitude e de curta duração, dado o baixo nível de alocação em crédito da indústria de fundos atualmente, e o desejo dos gestores de alocar em papéis com spreads mais altos. Na Kinea, temos a visão de que eventos de performance negativa seguidos de resgates e abertura de spreads da indústria, quando gerados por problemas de crédito concentrados em apenas alguns poucos emissores, como foi o caso em fevereiro, costumam ser boas oportunidades de compra para investidores com horizonte de médio prazo. Em crédito offshore, o spread médio das empresas da América Latina sofreu forte abertura devido, principalmente, aos movimentos de spread de Raízen e CSN, dois emissores grandes neste mercado. Entretanto, excluindo o efeito destes dois emissores, o restante do mercado performou bem devido ao ambiente externo favorável a risco que prevaleceu ao longo do mês. Nossa carteira de bonds teve retorno levemente negativo no mês, mas vale notar que sua performance segue positiva e acima do CDI desde o início de 2026. Em nosso portfólio, os principais destaques de performance foram as debêntures Serena Energia e NTS. Em relação às principais modificações do mês, compramos letras financeiras de Santander e Bradesco.