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JUROS E INFLAÇÃO

Resultado negativo. Com o pico dos estímulos fiscais, um consumidor endividado e uma política monetária contracionista, devemos ver uma desaceleração gradual da atividade econômica ao longo do tempo. A inflação tem vindo benigna, mas pode ser mais resiliente devido a choques como El Niño e a provável aprovação da PEC 6×1. O Banco Central deve seguir cortando os juros gradualmente e vemos espaço para taxas abaixo do precificado. No mercado internacional, estamos atualmente posicionados para juros mais baixos no México e, em menor escala, na Nova Zelândia e no Reino Unido. O México tem apresentado inflações em linha com a média histórica e a atividade segue fraca.  Na ponta contrária, temos posições para juros mais altos nos EUA. O mercado de trabalho americano tem melhorado e, junto com uma inflação resiliente, aumentado a chance de o FED ter que reverter os cortes feitos no ano passado.

AÇÕES

Resultado negativo. No exterior, o principal detrator foi a exposição à tecnologia com a correção em semicondutores. No lado positivo, os ganhos com os setores de saúde e financeiro. Aproveitamos a correção para aumentar a posição em semicondutores, diminuindo nos setores de saúde e financeiro.

No Brasil, o resultado também foi negativo, refletindo principalmente o desempenho fraco de posições ligadas à economia doméstica, como Minha Casa Minha Vida e utilidades públicas. Mantivemos o posicionamento em virtude de crescimento, baixos múltiplos e dividendos elevados.

COMMODITIES

Resultado positivo. Mantivemos posições compradas em petróleo e em grãos, beneficiadas tanto pelo cenário geopolítico quanto pela piora das condições climáticas na Europa e nos Estados Unidos ao longo de julho. As dificuldades de exportação de grãos na região da Rússia e da Ucrânia também contribuíram para esse cenário. Essas posições foram reduzidas no final do mês.

Atualmente, mantemos posições compradas em ouro, metais industriais, como cobre e alumínio, e também em boi gordo, após a forte correção recente do ativo.

MOEDAS E CUPOM CAMBIAL

Resultado positivo. Estamos comprados em won coreano, dólar, real, yuan chinês e iene. Vendidos em euro, dólar australiano e franco suíço. A principal posição é na moeda coreana. O país tem, na ponta, mais de 25% de superávit em conta corrente, um ciclo robusto de crescimento puxado por inteligência artificial, e os juros estão subindo. Temos uma posição líquida comprada em dólar (principalmente contra o dólar australiano) como proteção para o Fundo.