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Abril evidenciou a divergência entre o Brasil e os principais mercados globais. Nos Estados Unidos, a combinação de novas manchetes sobre tarifas e inflação elevada manteve os principais índices em grande volatilidade (S&P 500 -0,63%; Nasdaq-100 +1,55%). Já o Brasil destoou positivamente: o Ibovespa avançou 3,69% em reais (4,6% em dólares via EWZ) e o real se apreciou 0,53% frente ao dólar, beneficiado pela percepção de que o pico do ciclo de juros doméstico está próximo. A narrativa seguiu dominada pelas tensões comerciais entre EUA e China. O anúncio de “tarifas recíprocas” no começo do mês elevou a volatilidade, mas o alívio veio com a decisão posterior da Casa Branca de reduzir temporariamente as alíquotas para países que não retaliaram. Ainda assim, o S&P 500 permaneceu em território negativo, pressionado pelo ajuste de expectativas inflacionárias e pela sinalização do FED de que cortes de juros dependerão de “evidências suficientes” de desaceleração da atividade, deixando claro que o FED, mesmo com pressões do governo, deve seguir o seu mandato de controlar inflação e emprego. No Brasil, a combinação de IPCA controlado e comunicação firme do Banco Central reforçou a percepção de que estamos nos aproximando do fim do ciclo de alta da Selic. A curva DI agiu de acordo e recuou cerca de 90bps nos contratos curtos e longos, movimento que favoreceu papéis sensíveis a juros — domésticos, utilities e construtoras — os principais responsáveis pelo desempenho superior do mercado local. Mesmo em momentos de recuo das bolsas globais, o fluxo estrangeiro mostrou recomposição parcial na segunda quinzena, auxiliando o Ibovespa a registrar nova máxima do ano. Mantivemos sobre-alocação em Financials, Utilities e Construtoras — segmentos que melhor capturam o tema “pico de juros” — e posição reduzida em Metais & Mineração, Papel & Celulose e Óleo & Gás, que seguem mais voláteis diante do crescente risco de desaceleração global. A seleção de utilities e domésticos foi determinante para o resultado: o Kinea Gama avançou pouco mais de 7% no mês, superando em mais de 300bps o nosso índice de referência. Seguimos acompanhando de perto a evolução do debate fiscal doméstico, a dinâmica inflacionária e de um possível corte de juros no 2S e os desdobramentos da política comercial norte-americana.